**蔚来26Q1继续盈利，经营...

**蔚来26Q1继续盈利，经营拐点进一步确立**

一、：Non-GAAP维持盈利，多维经营指标持续全面改善 ·凭借销量结构的改善（高端车型交付比例提升），26Q1经调净利润4,350万元，继续盈利 毛利率呈现“双击”： ·综合毛利率达到19.0%，25同期仅7.6%；汽车··毛利率录得18.8%，同比大增8.6pct，连续4个季度环比改善。 ·本季度其他销售毛利率达到20.6%，创下四年来新高 交付量指引：预计26Q2汽车交付11~11.5万辆，同比+52.7%~59.6%，逆势上行。 参考我们去年推荐的逻辑演绎，豪华品牌如果有确定性的护城河，估值应当有溢价，当前仅0.8xPS，建议关注