**【金晶科技】调研更新** ...

**【金晶科技】调研更新**

下游进展较快，TCO保持高增 TCO玻璃：2025年Q1TCO玻璃出货量8-9万平左右，2026Q1有25万平左右，增长3倍左右。25年全年出货量100万平左右，26年预计500万平左右及以上，预计增长5倍以上。 深加工玻璃：建筑/汽车镀膜玻璃等深加工产品技术壁垒高，毛利率高，2025年该业务盈利8000-9000万元，预计2026年至少增长50%以上。 建筑/光伏原片玻璃/纯碱等需求较弱，公司继续压减产能。 海外：马来西亚两条产线供美国第一太阳能公司碲化铬薄膜光伏组件背板玻璃，其中一条已停产改造，预计将为其供应面板TCO玻璃，一旦开始供应将为公司贡献3-4亿元毛利。 下游客户：宁德时代、京东方等追赶速度很快，宁德GW级产线正在推进，协鑫、极电、纤钠光电等进展顺利，下游客户在关键技术上突破较多。公司TCO玻璃环节市占率保持90%以上市占率。 预计全年大概率大幅减亏，具体幅度受纯碱价格、能源成本影响，预计27年整体盈利。结构上，TCO玻璃等深加工玻璃盈利贡献占比显著高增。