**北方华创（002371.S...

**北方华创（002371.SZ）**

北方华创（002371.SZ）：高端设备加速放量；中国半导体资本支出增长带动订单强劲；买入评级 在人工智能国产供应链发展以及本土生态系统（计算、高带宽内存等）扩张的推动下，我们预计中国半导体资本支出将在2026/2027年分别达到446亿美元/449亿美元。 同时，我们观察到逻辑和存储客户正在加速对本土半导体设备的验证和采用，特别是在先进逻辑、存储和先进封装领域。 公司对2026年的强劲订单动能持乐观态度，其中刻蚀和沉积设备作为核心产品，将有力支持客户的产能扩张。 公司正专注于（1）新一代逻辑设备、（2）用于3DNAND/DRAM的先进设备、（3）高带宽内存混合键合设备，以及（4）新类别（离子注入等）的扩张，以捕捉市场增长。维持买入评级。 利润率展望 我们预计公司2026-2028年的整体毛利率将稳定在39.7%~40.9%源头信息加微Macro_Guru（2026年第一季度为40.8%）。 尽管新产品的验证过程和交付有时会给短期利润率带来压力，但我们看到了公司在以下方面的努力： 向先进逻辑、存储和先进封装客户的高端设备进行产品组合升级； 新产品的规模化放量； 通过零部件国产化降低成本； 提高生产和交付效率。 盈利预测修订 由于先进逻辑和存储设备的收入增加，且受益于产品研发与验证的加速，以及客户产能扩张带来的强劲需求，我们将北方华创2027/2028年度的盈利预测分别上调2%/2%。 我们保持毛利率和运营费用率基本不变。 估值分析 我们将12个月目标价上调至人民币818.0元（此前为人民币719.0元），仍基于近期市盈率得出。 我们将2027年预测市盈率设定为44.5倍（此前为39.7倍），这主要得益于2027-2028年更高的盈利增长，源头信息加微Macro_Guru以及在AI需求增长和验证过程加速的背景下，中国半导体设备行业因先进存储和逻辑产能扩张而迎来的估值重塑。 目标市盈率是根据全球半导体设备公司的市盈率与远期盈利增长的回归分析得出的。维持买入评级。