**生益科技（600183.S...

**生益科技（600183.SS）**

生益科技（600183.SS）：AI需求增长支撑覆铜板（CCL）价格上行趋势；目标价上调至人民币127.4元；买入评级 我们对生益科技持积极看法，主要得益于覆铜板（CCL）价格稳健的上涨趋势，以及在人工智能（AI）需求支撑下持续的产品规格升级。 我们预计生益科技将保持其技术领先地位，并在向M9高端产品迈进的过程中面临较小的竞争压力，从而推动营收和利润率的增长。 鉴于对覆铜板（CCL）需求长期增长的乐观预期，我们预计生益科技在2026-2030年预测期间的营收年复合增长率（CAGR）将达到31%。 我们将目标价上调至人民币127.4元，并维持“买入”评级。 核心观点拆解 1.AI升级支撑CCL价格趋势稳健 覆铜板（CCL）价格自2025年第四季度以来一直处于上升通道源头信息加微Macro_Guru，主要受两大因素驱动： AI相关应用（如服务器、交换机设备）对CCL的巨大消耗量。 铜和玻璃布等原材料成本上涨的共同推动。 根据行业调研，近期供应紧张的局面并未改变，涨价范围已从主流CCL扩大到AI高端CCL。 尽管成本同步上升，但生益科技作为在原材料方面拥有强大议价能力的领先供应商之一，将从CCL价格上涨趋势中获益。 2026年第一季度毛利率为28.1%（高于2025年第四季度的25.8%），反映了价格上涨趋势以及向高端产品增加产能分配的积极影响。 2.看好生益科技在AICCL领域的迁移 我们预计，在以下因素推动下，生益科技2026-2030年预测期的营收年复合增长率（CAGR）将达到31%： AI基础设施的上量：根据全球AI服务器出货量预测，2026-2028年预测期对AI芯片的需求分别为1700万/2200万/2800万颗，其中ASIC在2026/2027/2028年预测期将分别占AI芯片的43%/50%/55%。 CCL规格升级：GPUAI服务器采用M9级CCL，带动生益科技单机价量的提升。 产品渗透率扩大：从交换机托盘CCL扩展至中板/计算托盘。 客户群扩展：从GPUAI服务器扩展至国内外ASICAI服务器。 3.盈利预测修订 基于对价格更乐观的预期，我们将2026-2028年预测期的营收预测分别上调了1%/2%/3%。 毛利率略有下调，原因是我们将主流CCL（价格涨幅最大但毛利率较低）的价格上调幅度设定的高于高端产品。 总体而言，2026-2028年预测期的净利润分别上调了1%/2%/2%。 估值分析 基于更新后的盈利预测和调整后的估值倍数，源头信息加微Macro_Guru我们将12个月目标价上调14.8%至人民币127.4元，这是基于35.0倍的2027年预期市盈率（此前为31.0倍）。 我们35.0倍的目标市盈率是根据公司2028年预期每股收益同比增长率，参考同行市盈率与每股收益增长之间的相关性得出的。 随着我们进行盯市调整，目标倍数有所提高。我们35倍的目标市盈率高于公司平均水平，反映了我们对主要产品升级向AICCL升级的正面看法。维持买入评级。