**香港中旅大涨点评：去年10...

**香港中旅大涨点评：去年10月收购的松花湖项目已贡献5700万...**

香港中旅大涨点评：去年10月收购的松花湖项目已贡献5700万经营利润，新增黑独山景区项目投资 1）公司发布公告、去年收购的松花湖项目大幅贡献业绩：公司25年10月完成收购“松花湖公司（含滑雪场+酒店商业）与万冰雪公司（雪场管理8家），25年末至26年初的冬季旺季，共接待100万人次游客/YOY+9%；26年1-4月该项目实现1.7亿元收入，5700万经营利润。 2）新增黑独山景区项目持续投资：此前已在业绩会上预告，现官宣与茫崖旅投旅游开发有限责任公司、茫崖国青旅游文化开发有限公司订立投资协议及股东协议成立子公司，公司出资1.02亿元，持股51%，在黑独山景区开发旅游体验类项目。该景区今年五一共接待20874人次游客，本次新增投资将在2028年落地。 3）未来新增项目展望：一、大理港项目：大理地标，辐射大滇西环线，投资6500万港元，2026年下半年开业；二、文昌航天科普中心:年均接待量42万人次，2027年落地。三、香港离岛游:竞标营地项目，拓展海岛新业态;低空旅游结合海陆空客运，2025年低空业务订单约1000万港元，参与香港政府沙盒计划。 4）公司逻辑、国内规模最大的旅游央企：公司是中国旅游集团旗下控股子公司，持有及管理69个内地旅游目的地，管理5A景区数量约占全国5%，受益于国内旅游市场高景气。 5）业绩增量及催化：一、2025年10月12日公司发布公告，将旅游地产业务（珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、大空港、金堂）从业务中剥离（每年亏3亿左右）；二、24年公司大理洱海及千岛湖尚在爬坡期，25年收购的松花湖项目盈利能力得到兑现；三、稻城亚丁酒店年内落地，马尔代夫、海南文昌航空城等项目抓紧落地中；四大环线青甘宁环线、滇西环线、中越风情带(德天项目)、新疆天山带”正在打磨中，未来持续将持续收并购。 当前PB仅为0.75倍，股价处于底部，公司剥离旅游地产业务能够让公司更加聚焦旅游景区、酒店等主营业务，新项目贡献显著业绩增量，25年能放出业绩，市场关注度将明显提升，存在估值修复空间，看26-27年，PE仅14-16倍。