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**5月20日业绩会我们预计业绩将符合预期，指引将略超预期**

凭借可观的现金部位和自由现金流，业绩会上宣布新的股票回购计划是合理预期。 此外，Rubin的时间表是市场焦点，我们重申其量产将推迟约1个月至9月的观点，但2300W规格保持不变。 除GPU外，凭借VeraCPU和LPX，公司预计将在数据中心硅片市场中占据更大的价值份额。 对于产品再评级，我们仍认为英伟达公司需要推出一款专注于推理的GPU，可能是Feynman。 综合考量更高的Blackwell出货量及均价、较低的Rubin出货量以及LPX的贡献，我们将2027/2028财年每股收益预测调整+0%/+13%，并将目标价从292美元小幅上调至308美元，基于28倍2027/2028财年市盈率。 业绩会前瞻，预计温和正面：在GB300NVL72生产正常、Blackwell出货量环比增长约10%以及RTX6000的少量贡献推动下，我们现预计第一财季营收为806亿美元，对比彭博788亿/买方预期800亿美元。 随着Blackwell出货量持续增加，我们预计第二财季指引为910亿美元（或营收930亿美元），对比彭博862亿/买方预期约900亿美元。 我们的预测未包含Rubin的贡献，并认为其已推迟至9月量产。 凭借可观的现金部位和自由现金流，资本回报计划也值得关注。 Blackwell、Vera及LPX将抵消广为人知的Rubin推迟影响：根据我们12日发布的月报，由于此前散热片设计的变更，我们预计Rubin的时间表为：7月样品阶段、9月量产阶段、10月机架量产。 性能方面，我们认为重新设计的版本今年将保持2300W不变。 另一方面，LPX机架的上量速度快于预期，我们仍预计在2026年第四季度至2027年期间出货1.6万架，在此期间内贡献约700亿美元营收。 此外，我们认为英伟达公司可能已将N3晶圆产能从Rubin转移到VeraCPU，以捕捉智能体AI的趋势。 总体而言，由于更深度的软件与芯片集成，该公司有望在数据中心硅片市场中占据更大的份额。