**【信达消费】梦百合经营要点...

**【信达消费】梦百合经营要点更新**

关联方应收：截至25年底，梦百合对DORMEO、MC应收逾期合计约4.3亿，26年4月实控人已偿还1.2亿元；且实控人签署承诺26年底前将差额3.12亿元偿还完毕。跟据我们跟踪，MC自身收入2+亿欧元（盈亏平衡）、Dormeo收入5kw欧元（略亏），通过压缩费用&优化运营，盈利均有改善空间，且实控人体外资产加速运作，整体坏账风险可控。 跨境电商：25年公司跨境电商收入已达23.31亿元（同比+62.3%），且26Q1仍保持高增趋势（同比+57.2%），过往加速抢占份额导致毛利率有限+费用率较高，但同时可保障美国基地产能利用率保持高位。目前受益于美国基地扭亏+产能高效运转，公司已明确未来将转向重盈利阶段，我们预计Q2费用严控&策略调整已助力跨境电商亏损大幅收窄（H2有望实现盈亏平衡），对整体利润拖累或将持续收敛。 国内品牌：25年国内直营收入2.37亿元（同比+20.9%），经销3.29亿元（同比-13.2%），电商4.87亿元（同比+35.3%），酒店1.79亿元（同比-16.9%）；公司内销品牌渠道结构多元，终端疲软但仍在稳步成长。我们预计公司线上盈利优异，线下或为主要利润拖累项。目前公司已明确逐步转让长期亏损、非战略城市直营店，收缩低效投入推动减亏，我们预计后续国内利润拖累亦有望收缩。 景气跟踪：近期股价承压起始于海外地缘冲突&原材料价格提升，加速于市场对盈利稳定&应收坏账的担忧。跟据我们跟踪，目前公司国内已完成提价，海外电商和亚马逊提价沟通进展顺利、目前仅有部分代工客户提价仍在沟通；整体Q2收入预计保持平稳增长，经营利润或可保持稳健。 投资逻辑：公司目前主要利润拖累项为跨境&国内线下（25年合计亏损3亿，整体归母净利润为-0.1亿元），实控人已明确未来追求盈利质量而非规模扩张。若考虑到未来各项业务盈利能力恢复常态，当前估值无法体现公司产能全球化（美国、泰国、西班牙、塞尔维亚、国内）、自主品牌领先（欧美线下零售商+品牌商、国内品牌知名度持续提升）的综合Alpha优势，推荐底部逐步重视。 联系人：姜文镪18817619332、李晨13994673909