**铜1.FirstQuant...

**铜1.FirstQuantum**

铜 1.FirstQuantum，增长项目融资和去杠杆仍关键依赖CobrePanama重启。尽管赞比亚1季度运营稳健、KansanshiS3当前产能较设计值高约25%，且已获批处理CobrePanama库存、最早或于3季度启动，但库存处理阶段巴拿马现金流大致中性；全面重启在获更广泛批准后仍需6至9个月爬坡，叠加燃料和kwacha压力推高铜成本，铜供给恢复节奏仍不确定。 2.SouthernCopper当前运营稳定，但受品位下降影响产量略降；铜价和银价上涨支撑盈利。TiaMaria项目正推进，若于2027年三季度按期投产，将带动后续铜产能增长并增强供给扩张预期。 白银 Fresnillo称2025年白银产量符合指引、黄金产量高于指引，Juanicipio、SanJuliánVeins超预期，Herradura推动黄金增产；公司在墨西哥有8座在产矿山，Soledad-Dipolos仍停运；预计未来2至3年至少有1个高级项目转入开发，并判断白银和黄金需求将超过供应。 资料来源：Bloomberg新闻整理