**极兔速递：成长属性凸显，分...

**极兔速递：成长属性凸显，分歧酝酿机遇**

作为高成长的全球化物流平台，极兔速递被纳入恒生指数成份股，将于26年6月5日收市后实施，并于6月8日起生效。这标志极兔正式晋身港股蓝筹行列，未来：1）被动资金、指数ETF和南向长期资金将逐步提升配置；2）公司流动性和市场关注度有望进一步提升。 近期极兔股价回调较多，引发市场担忧。我们认为：市场分歧孕育底部布局机会、东南亚保持高速增长、拉美潜力仍被低估。26年经调整利润对应PE已低于15X，27年PE仅10X出头，估值性价比突出。 Q：高油价风险？A：当前东南亚电商生态逐步建立燃油附加费机制，高油价压力由平台、商家、消费者和快递公司分摊。且观察4月以来的包裹增速，并未观察到需求明显恶化、极兔增速依然强劲。 Q：新市场汇率风险？A：极兔海外以“本地收入、本地成本、本地结算”为主的全球化平台逻辑运营，汇率更多影响美元报表折算，而非真实经营。 Q：电商提高平台抽佣？A：近期Shopee、TTK等逐步提高平台抽佣率，减少商家补贴。我们认为这是平台从“流量扩张期”进入“经营效率期”的标志。更重要的是、对消费者端补贴并未较少、甚至Shopee仍在加大销售和营销费用。GMV增长是平台发展的核心要义。 Q：东南亚反垄断风险？A：极兔在东南亚市占率约35%，与SPX形成“双寡头竞争”格局、而非单一平台垄断。公司长期不会无限追求份额扩张，会平衡份额与市场生态。且公司竞争力不仅来自价格，而是来自强本地化运营能力+末端网络组织能力+政府关系处理能力。 Q：近期为何暂停回购？A：主要与顺丰交叉持续交易的交割安排有关，预计将于6月附近推进。 欢迎交流：韩轶超/鲁斯嘉18201895819/胡俊文15856637892