**信德新材（华源公用电新）*...

**信德新材（华源公用电新）**

信德新材（华源公用电新）：传统主业包覆材料量价齐升，第二曲线光纤、sic热场放量在即 光纤、sic两大扩产赛道上游独家国产替代高端热场材料供应商 老主业格局优化，量价齐升 公司老主业为锂电负极包覆材料。经历几年价格战行业集中度不断提升，公司市占率从上市之初的30%增加到50%以上。竞争改善+下游快充趋势，公司毛利率自去年初逐季度改善。负极包覆只占负极成本不到5%，快充性能对于负极包覆的性能和用量要求更高。未来具备量价齐升空间。 今年预计老主业1.5亿利润，明年2.5亿利润，20x，对应50亿市值。 热场材料第二曲线，获大厂订单认可；国产替代首家，存量替代+扩产放量双重利好 负极包覆材料是沥青基制品，基于包覆材料往下延伸公司制取沥青基碳纤维丝，通过纺织、叠层等工艺制作沥青基石墨化硬毡，是高端长晶炉的核心隔热 不同工艺对于保温材料的软化点、灰分要求不同，光伏简单、光纤和sic极难。目前保温材料全部来自吴羽化学等日本厂商主导。信德经过多年研发突破，今年上半年获得头部光纤大厂认可拿单，sic大厂正在验证过程中（唯一一家真正落地的国产替代）。 光纤热场保温材料当下1500t，2030有望超过3000t；sic热场保温当下超过2000t，2030有望超过5000t。单吨材料售价约70万+，两个市场合计空间接近60亿。按50%市占率，40%净利润率，利润空间超过10亿元，20x，对应200亿市值增量。（以上光纤和sic扩产均采用行业中性假设） 其他基于沥青基碳纤维的业务扩展延伸处于开拓中，暂不给估值。 公司当下75亿市值，理财资金超过10亿，资产负债率低于20%。老业务+在手理财现金提供60亿市值安全垫，新业务今年验证突破，明年业绩放量，远期提供200亿市值增量。