**【国泰海通食饮】百润股份：...

**【国泰海通食饮】百润股份：预调酒否极泰来，威士忌孕育而生**

1.库存去化彻底+数字营销加码，预调酒业绩显著改善。2024年公司对于市场环境判断较为积极，春节开门红力度较大，导致2025年面临渠道库存高企问题，2026年起公司轻装上阵，同时公司产品/渠道同步发力，产品端推出茶味强爽及微醺引领行业潮流，渠道端借助饮料行业经验，逐步向全国推行1/2元换购活动，从而带来的动销及费用投放效率的同步提升；与此同时，公司逐步从低度酒切入场景/人群更广泛的中度酒，12度轻享产品凭借口味/定位的差异化有望逐步做大中度酒市场。 2.组织架构调整+渠道扩张发力，威士忌业务持续成长。2026年起公司将“百利得”系列产品划分至预调酒事业部，基于百利得主打高质价比小酒，聚焦年轻消费人群，与预调酒用户画像重合度高，我们认为随着营销资源投放的精准化、以及经销商、终端的复用，百利得有望加速成长；崃州则进一步聚焦威士忌资深用户，2026年将在雪茄屋、高尔夫俱乐部等专业渠道进一步深耕，随着口味的优化以及年份的沉淀，凭借差异化的定位有望实现国产替代。