**大涨点评催化山西煤矿安全事...

**大涨点评催化山西煤矿安全事故扰动**

大涨点评 催化 山西煤矿安全事故扰动，国内焦煤供给或阶段性趋紧，有望带动蒙煤进口景气度提升。 对嘉友影响 1、提振蒙煤运量、跨境多式联运业务或超预期：年初以来蒙煤进口旺盛，截至5/18，甘其毛都口岸进口煤炭同比增长53%至2010万吨。本轮国内供给扰动有望进一步提升蒙煤进口需求，带动跨境物流运量增长。 2、焦煤价格上行、有望推升供应链贸易单吨盈利：25年单吨毛利估算仅77元左右（23/24年分别为174元/133元），处于相对低位。截至5/22，甘其毛都口岸炼焦煤提货价同比增长12%，国内焦煤价格上行或进一步推升蒙煤价格，放大贸易业务单吨盈利空间。 投资观点 近期股价调整主因25年业绩低于预期，以及资源链整体回调带来的情绪压制。 短期看好蒙煤进口量价超预期带来的交易性机会。中长期、我们看好非洲业务维持高增（年化30%+），公司估值体系有望逐步向成长属性更强的非洲业务切换。 盈利预测 26年营收95.6亿元，毛利20.3亿（跨境多式联运/供应链贸易/陆港项目服务分别贡献7.6亿/7.7亿/5.0亿），26年归母净利14亿+，对应11xPE，低于历史中枢15x。