【东吴商社】名创优品FY202...

【东吴商社】名创优品FY2025年报业绩速评：Q4收入超指引，全年利润稳健符合预告

🌟全年业绩： 214.44亿元，同比+26.2%，符合快报预告214亿元；其中名创优品品牌+22.0%，国内+16.8%，海外+29.3%，海外占比44.2%），TOP TOY 19.16亿元（+94.8%）； 45.0%，同比+0.1pct； 52.66亿元，同比+49.6%（剔除SBC后+43.9%）；一般及行政费用12.25亿元，同比+31.5%（剔除SBC后+25.3%）； 36.71亿元，同比+7.9%，经调整经营利润率17.1%，符合公司36.5-38.5亿元全年指引； 28.98亿元，同比+6.5%，经调整净利率13.5%（去年16.0%，同比-2.5pct），符合快报预告28.9-29.0亿元； #有效税率36.8%（去年21.3%），主因永辉亏损合并层面不可抵扣；经调整有效税率20.1%，基本平稳。

🌟Q4业绩： 62.54亿元，同比+32.7%（超指引上限），其中miniso国内+25%，miniso海外+30.5%，toptoy+112%；集团整体同店GMV增长达中个位数水平，中国内地约15%，美国市场约22%同店增速； 46.4%（去年同期47.0%，同比-0.6pct）； 10.62亿元，同比+11.7%，经调整经营利润率17.0%； 8.53亿元，同比+7.6%，经调整净利率13.6%（去年同期16.8%，同比-3.2pct）； 1.39亿元（去年同期盈利8.10亿元），主因股份支付、永辉亏损及非经常项集中拖累。

🌟主要经调整项目（Q4/全年）： ① 永辉超市应占亏损 5.48亿（Q4）/ 8.35亿（全年）； ② 股份支付 1.52亿（Q4）/ 3.68亿（全年）； ③ TOP TOY优先股赎回负债公允价值变动 1.59亿（Q4/全年）； ④ 股票挂钩证券及收购永辉相关贷款利息 0.75亿（Q4）/ 2.79亿（全年）； ⑤ 衍生工具公允价值变动等其他支出 0.59亿（Q4）/ 0.70亿（全年）。

🌟点评&总结：未来重点关注美国直营店经营改善！Plaza门店表现比购物中心老店明显更优，有望带动后续增长及利润率改善。 Q4收入端明显超指引，经营势头强劲；利润端符合快报。我们预计公司2026年经调整净利润有望达到35亿元，对应26年估值不足10倍，建议重点关注。

联系人：东吴商社 吴劲草/阳靖 本信息星级：🔥🔥🔥