**【锂电】再Call!重视锂...

【铜箔】目前铜箔扩产强度投资额4-5亿/万吨，CAPEX强度和上一轮扩产周期相当，按照26Q1的盈利水平，头部回本周期25年，铜箔厂均无强扩产意愿。Q1头部稼动率均已打满，预计Q2和下半年年加工费逐步向上抬升。按照合理盈利水平，预计26年底铜箔单位盈利有望达8k+，估值看27年均10X出头。重点推荐【中一】【诺德】【嘉元】【德福】。 【隔膜】头部厂商扩产速度明显低于行业增速，26Q1盈利的资本回报周期在10年以上，扩产意愿极低。头部4家稼动率基本打满，26H2有望开启全面涨价，涨价趋势明确。同时，头部大客户今年5μm隔膜需求量大幅提升，5μ隔膜产能有硬缺口，涨价弹性更高。重点推荐【恩捷】【佛塑】【星材】。 基本面持续向上，终端复苏与排产增长形成共振。排产端，头部电池厂4月排产超85GWh，5月预计90GWh，整体Q2排产环比+20%。终端订单数据，3月周度订单量环比向上，后续随4月新车陆续发布叠加4月底北京车展，我们预计终端需求有望持续复苏。终端复苏与排产增长形成共振，有望扭转去年以来的悲观预期。β推荐【电池】【铁锂】【6F】【结构件】【铝箔】等。