当升科技2025年年报业绩交...

会议要点 1. 2025年经营业绩与产品出货情况 业绩表现：2025年公司营业收入103.74亿元，同比增长36.63%；归母净利润同比增长34%，扣非净利润同比增长84%，连续三个季度同比增长，业绩韧性凸显，重回上升周期。 产品出货：2025年正极材料出货约15万吨，同比增长47.87%： 三元材料出货约5.5万吨，同比增长40%； 磷酸铁锂出货突破9万多吨，同比增长60%，实现盈利； 钴酸锂出货约5800多吨，同比增长67%，强势回归并大幅盈利。 毛利率与客户结构：2025年毛利率约6%；国际客户占比从24年的54%提升至25年的58%，客户涵盖全球主要锂电池巨头，保障盈利能力。 2. 技术研发进展 三元材料：高镍超高镍三元材料的续航、安全、寿命、效率及低温性能全面提升，技术性能处于国际领先水平，向国际电池厂商稳定供货。 磷酸铁锂材料： 三代半产品（压实密度2.58g/cm³）稳定量产供货； 四代半产品（压实密度2.68g/cm³）出货量不断提升； 五代半超高压实产品（压实密度2.5g/cm³以上）完成头部客户导入。 固态锂电材料： 全固态用高镍三元材料性能接近液态电池水平，满足超400Wh/kg电池能量密度要求； 全固态用超高容量富锂锰基材料满足500Wh/kg电池需求； 布局硫化物、氧化物等固态电解质体系，开发的高离子电导率复合固态电解质具备规模化供应能力，已进入头部客户批量验证； 2025年全固态正极材料实现大几十吨出货，2026年目标百吨以上。 钠电正极材料：推进层状氧化物、聚磷离子两类材料开发，产品性能优异，未来有望成为新增长点。 3. 市场与客户拓展 国际市场：2025年与LG、SK签署战略供货协议，未来3-4年提供超20万吨三元正极材料；与LG、SK、三星SDI、丰田等建立深度合作，产品进入大众、现代、宝马等海外高端供应链。 国内市场：超高镍9系多元材料导入亿纬锂能；高压单晶产品绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧，在动力储能领域实现应用。 磷酸铁锂客户：2025年主要供应中创新航（占出货量90%），2026年该占比降至70%，其他客户（如赣锋储能、瑞浦兰钧、中启性能等）逐步起量。 4. 产能布局与规划 芬兰基地：一期年产6万吨高镍多元材料2025年上半年开工，预计2026年下半年部分产线投产；目前3万吨设备到场，订单覆盖率70%-80%，目标2027年实现盈利。 攀枝花基地：首期年产12万吨磷酸铁锂主体产线已投产，采用一次烧结工艺降低成本，提升盈利能力；2026年计划新增产能，预计10月份投产。 代工产能：配备一定规模代工产能，可结合客户需求迅速扩大供应规模。 5. 2026年经营目标与行业判断 行业判断：2026年锂电行业预计增长20%-30%，增速较此前放缓，属于存量市场博弈。 三元材料：2026年出货预计增长40%-50%，主要来自国际业务，国际客户占比将进一步提升。 磷酸铁锂：2026年出货目标大幅增长（有望翻倍），受益于年底调价及产能释放，四代半、五代半产品已批量出货，受限于产能，9-10月新产能投产后将进一步释放。 钴酸锂：2026年量利均有望进一步增长。 盈利预期：2026年年报各业务表现良好，三元业务盈利预计同比增长。 6. 上游原材料与成本传导 保供与成本：锂、镍、钴及前驱体供应链稳定，成本可有效传递给客户；磷酸铁锂年底涨价两次，价格涨幅可覆盖原材料上涨，且具备溢价能力。 上游布局：正在推进上游一体化布局，逐步整合锂资源等上游环节。 7. 固态电池与钠电进展 固态电池：头部企业中试线拉通，部分车企2026年开启装车测试，2027年有望规模化上车示范；公司电解质和正极材料持续迭代，目标降低使用外压至2MPa以内。 钠电材料：重点布局聚磷离子体系，性能测试良好（在比亚迪、宁德时代测试不错），正在规划100-300吨小批量产线，预计2026年下半年落地；短期无经济性，盈利需看2027年及以后市场起量。 8. 海外业务拓展 磷酸铁锂海外验证：已有海外客户验证项目，2027-2028年有望量产储能和车用产品，定价优于国内；欧洲基地建设需满足盈利条件，目前可研报告已推进。