**【国泰】众生药业ZSP16...

**【国泰】众生药业ZSP1601MASH肝纤维化数据keyde...**

【国泰】众生药业ZSP1601MASH肝纤维化数据keydebates—我们为什么持续强call的原因 ZSP1601（panPDE靶点，口服）是否不及目前最强的靶点FGF21（皮下注射）？我们认为比FGF21可能明显更好。 ZSP1601在ITT数据分析集下，48周调整安慰剂的有效性（纤维化降期且MASH不恶化）~30%。而最强靶点FGF21以Akero公司的分子为例，ITT分析集下，96周调整安慰剂的有效性约30%。Akero去年底~52亿美金被诺和诺德收购。ZSP1601的优势凸显：口服vs注射、48周vs96周。 ZSP1601入组患者是否更轻（F2更多），从而让疗效数据膨胀？我们认为未必。 目前唯一的亚组分析（F2vsF3），即Madrigal分子数据显示，在纤维化降期指标上，F2人群11.4%vsF311.3%（安慰剂调整），高度一致。 更重要，安慰剂校正后的结果可减少基线差异对疗效解读的影响。 安慰剂效应是否高的离谱？我们认为合理范围区间。 Tirzepatide52周安慰剂效应30%，司美72周安慰剂效应33%，PPAR24周安慰剂效应24%。我们认为ZSP1601试验48周安慰剂效应35%属于合理范围。 欢迎联系余克清、彭娉、张澄进一步交流。