**康龙化成重点推荐：50亿扩...

**康龙化成重点推荐：50亿扩产彰显CDMO业务信心，有望迎来质变时刻**

5月27日，公司发布两项产能投资公告：一、拟通过康龙绍兴在上虞经开区新征253亩地、分两期（28E/30E投用）投产，总投资30亿；二、拟在杭州钱塘区投资约20亿、用地约200亩，设全资子公司康龙化成（杭州）新建新药商业化生产及CDMO研发生产基地，29E投用。 前瞻扩产主要为匹配漏斗后移的需求。随着公司二、三期管线持续向后端转化,提前储备产能已成为承接商业化大订单的必要前提。本轮绍兴、杭州两地扩产，正是对中长期订单需求的前置布局。 CDMO端到端一体化已跑通、产能储备决定后端项目留存。2025年以来公司CDMO迎来众多里程碑：1）公司全球4个原料药商业化生产基地均通过FDA；2）25Q4首个供美商业化API获批；3）26Q1与礼来就Orforglipron达成商业化合作；4）CDMO收入中Top20药企占比提已升至~40%。我们认为，康龙化成已具备承接商业化项目的资质与能力，而产能储备或将直接决定后端高价值项目的留存比例。 新增产能以商业化大车间为主、优先小分子产能。不同于早期临床车间，绍兴第二园区（新工厂）、杭州基地定位为商业化生产，当前公司研发管线仍以小分子为主，本轮扩产优先小分子项目。 我们预计26/27年公司经调净利润21.29/25.60亿元（分别对应A股PE22x/18x）。公司订单趋势强劲，CDMO发展有望迎来质变时刻，持续强推。