**【国盛食饮】量贩零食补贴更...

**【国盛食饮】量贩零食补贴更新：整体竞争可控，回调机会显著**

万辰及很忙近期因补贴开店&正面竞争，市场担忧影响净利率水平，股价大幅回调。但我们认为此次补贴更多为区域性质，竞争力度及补贴范围均相对可控。 补贴细节：24年大规模补贴在行业格局尚不清晰、全国点位抢占阶段，给予单店10w以上开店补贴+价格促销毛利率补贴等组合拳。当前两超格局已清晰稳定，补贴更多集中于西南、西北等相对空白市场，且一店一策，根据单店月销情况针对性补贴，整体范围及力度均更加可控。 公司运营视角：很忙及万辰均重点关注单店店效提升及加盟商盈利能力稳定性，当前店效提升抓手明确，运营管理细化、品类优化、大单品培育、会员体系构建均陆续体现成效。今年很忙及万辰再次加速扩店，北方市场及西南等下沉市场均具备充足空间，量贩作为标准化店型，全国适配空间充足。 加盟商开店视角：量贩当前回本周期稳定2年左右，模型稳定性、管理标准化程度均显著好于其他轻餐饮及奶茶业态，依然是加盟商首要开店选择之一。当前加盟商更趋理性，对于点位选择、长期盈利评估更加谨慎，预计更能推动行业长期良性发展。 投资观点：远期视角，量贩作为能够适配多区域渗透下沉市场的业态，行业空间或能进一步上修，当前门店运营成效正持续兑现，长期改善空间充足。短期视角，我们预计补贴影响可控，当前很忙18x、万辰13x，重点强调鸣鸣很忙6月8日即将入通，回调建议重点关注。 风险提示：行业竞争力度延续，门店加密影响单店表现，扩店进程放缓 详情欢迎联系国盛食饮李梓语/王玲瑶