**重视【AI应用】板块底部机...

**重视【AI应用】板块底部机遇，海外AI应用板块持续反弹，叙事有望逐步好转**

美股软件股5月迎来大幅反弹，数据治理、网络安全等AIInfra板块表现明显。 5月，美股软件股（以iShares美国软件ETFIGV为代表）单月暴涨超21%，创2001年10月以来最佳月度表现。其中，以Snowflake（云数据平台）、Datadog（运维监控）、Crowdstrike（网络安全）等围绕AIInfra层面为代表的美股软件表现亮眼。聚焦AI原生基础设施类软件‌的公司伴随大模型在企业级市场落地，逐步成为“AI落地关键路径受益者”。 AI或将放大企业数据、身份、安全、治理、工作流控制层等需求，有壁垒、有业绩的软件公司有望迎来反转。 目前，亚马逊关停旗下“Kirorank”榜单（跟踪员工Token消耗情况）；微软计划取消多数ClaudeCode许可证，把很多开发者转向GitHubCopilotCLI，其背后反映大厂对AI正从‌用量导向‌转向‌成果导向‌，关注单次代码提交效率、项目交付提速等真实生产力指标，而非Token消耗总量。我们认为，当前市场对模型和软件的边界还未达到共识状态，但伴随模型边界、技术扩散速度、部分软件壁垒所体现出的业绩等因素会逐步系统性扭转这个趋势。具备行业know-how、高质量数据等优势的软件公司有望构成护城河，充分受益于AI赋能带来价值增长。 建议关注： 1）模型层面，伴随模型能力的提升，Token量的上涨带动模型需求的持续高增，大模型的收入有望快速体现，建议关注【智谱】、【科大讯飞】等大模型公司； 2）具备行业know-how属性、私域数据壁垒的软件公司，在AIAgent时代下，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。一方面包括企业级Agent、代码等场景，关注【税友股份】、【金蝶国际】、【卓易信息】等；另一方面包括像医疗、教育、工业等垂直应用场景，关注【讯飞医疗科技】、【中控技术】等； 3）大模型时代下，AI会赋能一些具备通胀属性（效率、成功率提升）、弹性极高的新场景，比如像AI4S（含AI制药）、广告营销、多模态、机器人等场景。推荐AI4S【晶泰控股】、【英矽智能】，AI+广告营销【汇量科技】，AI+多模态【阜博集团】，AI+机器人【海天瑞声】等； 4）大模型的发展同步带动对AIInfra层面的需求，建议关注【星环科技】、【达梦数据】、【深信服】、【范式智能】等。 欢迎感兴趣的投资人联系计算机团队