**珀莱雅：大促表现优异叠加集...

**珀莱雅：大促表现优异叠加集团化进程加快，维持推荐为6月金股**

前瞻判断看好618大促表现，5月市场独家推荐，6月继续维持金股推荐。拐点已至再增长起势，作为龙头估值仅15倍，今日上涨8%，建议把握右侧投资机会！ 为什么看好？核心是管理层换届振荡磨合期已过，主品牌恢复增长子品牌收并购驱动集团化进程加快，打开向上空间！ 一、主品牌扭转负增趋势，头部品牌强者愈强 618大促至今淘天渠道增长亮眼恢复正增长，蝉联天猫美妆预售榜单榜首，根据第三方数据抖音5月销售+63%。 背后主要系新品叠加国补催化。新品方面上半年产品矩阵持续焕新，红宝石微珠精华、纯物理防晒、蕴白系列、源力喷雾等多点开花。另外首次纳入国补，热门单品可享约15%补贴。 二、外延内生加速布局品牌矩阵，彩妆国际线贡献第二第三增长 彩妆线，收购优质少女彩妆品牌花知晓51%股权，品牌差异化优势突出，同时出海表现亮眼，26Q1净利润高达1.55亿元，强力补齐彩妆赛道实力。自有品牌则培育头部国货底妆品牌彩棠，原色波塔发力平价色彩系列，预计今年翻倍以上增长。 国际线，OR特具日本基因，26年持续保持高增，大单品扩容、试水线下渠道、品类延伸持续落地，出海空间广阔。同时成立巴黎分公司和欧洲科创中心，组建资深投行团队，积极推动海外国际品牌收并购。 三、组织管理上，换届调整磨合期已过，人才激励焕发新生 小侯总上任后引入宝洁、欧莱雅、联合利华等背景的国际巨头高管，团队目前趋于平稳。公司作为头部国产化妆品集团提供优质平台，充分给予人才充分发挥空间。同时引入员工持股计划充分激励人才。看好优秀职业经理人管理下逐渐形成头部化妆品集团管理模式。 盈利预测：公司主品牌复苏趋势明确、多品牌增量释放及组织效能提升，预计26-28年归母净利润17.50/20.76/22.28亿元，yoy+16.84%/+18.63%/+7.31%，26年对应PE15X。 联系人：何富丽/都春竹