**需求旺季叠加供给扰动，锂矿...

1.锂矿板块行情判断与驱动逻辑 当前锂矿板块处于需求驱动的主升浪，走势类似2025年9-11月的行情。 供需定价逻辑中需求占70%-80%比重，供给扰动为锦上添花。 若供给持续减少，板块将进入无敌时刻。 板块上涨驱动未改变，需求增量明确、基本面偏好。 叠加国际油价高位对锂电的益处、供给端扰动，当前处于天时地利人和状态。 在有色板块内部，锂矿是目前逻辑最稳固的板块，配置价值较高。 当前阶段博弈性较强，市场隐含担忧锂价难以长期维持。 市场认为锂价突破20万会导致需求边际减弱。 但需求承接力度和增速被低估，强需求驱动下这些担忧是次要因素。 2.供给端分析 2026年锂矿新增供给量从年初乐观预期的50-60万吨下修至不足40万吨。 2025年至今供给下修总量超10万吨。 江西从2025年7月起持续出现矿端扰动。 2026年江西某大矿山因未发布二次环评公示，上半年复产遥遥无期。 5月底起江西其他矿山也将减停产。 津巴布韦供给端扰动已落地，年内供给量下修3-4万吨。 津巴布韦2月底停止发运，国内库存消耗后，4月底至5月上旬将开始缺矿。 澳洲存在柴油危机风险，当地贸易矿山柴油库存仅能撑到4月下旬至4月底。 澳洲无极端行情预案，若柴油耗尽将直接关停。 当前未将澳洲减量计入平衡表，后续供给下修风险高。 2026年是供给增速最快的年份，但需求已抹平供给增长。 2027年及以后供给增速放缓，不会制约锂价上涨。 3.需求端分析 2026年Q1锂电需求（折锂）同比增速达40%，远超2025年预期的20%出头。 电池环节Q1排产同比增速约40%，正极、负极环节增速与电池环节相当。 电解液Q1排产同比增速超50%，更客观反映下游需求。 2026年Q1电池排产约580-600GWh，即使后续季度复刻Q1排产，年内平衡表仍将紧缺。 Q2-Q4需求将有增量，年内硬缺口预计5-10万吨。 产业链库存低位，上游锂盐环节库存仅大半个月。 正极材料、电池环节库存约1个月。 一季度去库后，各环节成品库存仅剩半个月到大半个月。 旺季补货或硬缺口将带来巨大价格弹性。 本轮主升浪来自储能需求再次强化，以及新能源汽车需求边际好转。 需求从淡季向旺季切换，类似2025年9-10月的供需双击时刻。 5月正极排产环比增幅近15%，远超市场预期。 6月头部电池厂产能投放将推动电池排产提速。 二季度缺口程度与2025年四季度相当。 4.锂价与板块估值 市场已接受15万为锂价底部定价，估值中枢从12万上移至15万。 未来2-3个月锂价上涨无问题，价格空间已打开，主升浪来临。 当前板块定价对应2026年15万锂价下的15-20倍估值。 前期因津巴布韦扰动被错杀、估值偏低的拥有津巴资源的企业，存在估值修复空间。 修复后板块将因β继续上涨。