**罗博特科与FiconTEC...

**罗博特科与FiconTEC：亚洲通信与技术大会光网络专题讨论——光通信上行趋势**

我们邀请了罗博特科（Robotechnik）创始人以及FiconTEC联合创始人兼首席执行官参加了题为“光网络：驱动AI基础设施周期”的专家小组讨论。 核心讨论内容围绕光网络对AI基础设施的重要性、CPO（共封装光学）趋势以及FiconTEC的竞争优势展开。 此次讨论再次印证了我们对光网络领域的积极看法。 我们认为光网络能够释放单个AI芯片的计算能力，连接多个芯片协同工作，实现无缝数据交换和低延迟，从而推动AI迈向新高度。 罗博特科于2025年完成了对FiconTEC100%股权的收购。 公司在2025年第四季度和2026年第一季度的营收分别同比增长了494%和69%，其中FiconTEC在2025年贡献了超过50%的营收。 作为硅光（SiPh）器件组装和测试设备的全球领导者，其设备可用于可插拔光模块和CPO光引擎，我们预计罗博特科（Robotechnik）的营收在2026E-28E期间将实现**+103%的复合年增长率**。 维持“买入”评级，12个月目标价维持688元人民币不变源头信息加微DYXZ0524（对应2027E市盈率为221倍，而2027E-28E的净利润同比增长率为+187%）。 关键要点 光网络助力AI基础设施：管理层对AI基础设施周期保持乐观，全球领先的P（云服务提供商）持续加大对AI的投入，且规格的不断升级正推动高速连接的渗透率提升。 随着AI服务器中海量的数据传输，光网络承载着高带宽和高速度，实现了无缝的数据交换和低延迟，推动AI迈向新高度。 与电子集成电路（IC；半导体）相比，光子集成电路（光；PIC）的自动化生产水平较低，生态系统也尚不够完善。 公司的工具和WaferLine旨在提升行业自动化水平，通过引入标准化和多轴主动对准系统来制造硅光（SiPh）器件，助力客户实现从实验室到工厂的跨越，并使硅光器件具备可扩展性并缩短上市时间。 CPO趋势：管理层强调，其工具可用于各类硅光器件，涵盖光学互连（如数据通信、电信）、光学传感（如LiDAR）以及光学计算（如生物医学）等领域。 在AI数据中心领域，其工具目前主要用于可插拔光模块，而CPO光引擎则是新兴趋势；同时，考虑到基础设施的上升周期，管理层预计这两者在未来几年都将保持强劲增长。 在我们的光网络专题报告中，我们强调了在Scale-out（横向扩展）/Scale-up（纵向扩展）架构中，单机价值量（dollarcontent）分别增长了16倍和45倍，且随着光学应用从Scale-out扩展到Scale-up，其潜在市场规模（TAM）扩大了13倍。 我们预计，即使在Scale-out中引入CPO，可插拔光收发器仍将保持强劲增长：从GB300到RubinUltraNVL576，即便Scale-out中的CPO渗透率达到约30%，可插拔光模块的市场价值仍将增长10倍。 正如我们在全球光模块市场总量（TAM）更新中所强调的，我们预计2026E-28E年CPO交换机出货量将分别达到1.5k/8.8k/110k，800G及以上可插拔光模块出货量在2026E-28E年将以42%的复合年增长率（CAGR）增长，到2028E年达到1.18亿只。 竞争优势：管理层强调，硅光（SiPh）器件需要纳米级精度的光学校准，这是传统半导体设备无法达到的性能水平。 该公司是全球唯一一家能够提供用于规模化制造的超高精度硅光组装和测试设备的供应商，其直线运动分辨率高达5nm。 高效且高吞吐量的组装与测试源头信息加微DYXZ0524对于规模化生产硅光器件也至关重要，而FiconTEC是全球唯一一家提供覆盖整个制造过程端到端解决方案的供应商：从晶圆级测试、PIC和硅光器件组装，到硅光器件的最终认证。 目标价、风险与估值方法 罗博特科12个月目标价688元人民币基于50倍的2031年预测市盈率（2031EP/E），并以11.3%的加权平均资本成本（COE）折现至2027年预测值（2027E）。 我们的目标倍数源自消费电子行业同行P/E&MH（2026年预测市盈率）与2027年预测净利润同比增长及营业利润率的相对相关性，其中罗博特科2032年预测净利润同比增速为39%，2032年预测营业利润率为24%。 主要下行风险：市场竞争比预期更激烈；光连接终端需求低于预期；光伏市场下行周期比预期更严重。