**宏观分析师：吴彬** 《...

**宏观分析师：吴彬**

《央行外汇管理新框架——流动性新框架1》 2026年以来，外汇占款对股债等人民币资产的助涨作用成为市场热议话题。但2015年之后，央行汇率管理模式已发生较大变化，逐步转向择机、灵活使用多样化工具的汇率管理框架。因此，央行口径外汇占款已不再像过去那样影响当期中国流动性，其含义和传导机制也发生了明显变化。 2022年中美利差倒挂后，中国央行汇率管理发生重要变化：从“即期市场干预”转向“掉期市场管理”。掉期工具成为稳汇率的重要抓手，也带动外汇占款在2022—2025年出现较大波动。 2026年以来外汇占款重新回升，不能简单理解为“央行结汇放水”。本轮外汇占款上升并非传统结汇行为所致，而是汇率调控方式变化带来的结果，对境内流动性的影响更偏短期，而非永久性扩张。 新框架下，外汇占款如何影响国内流动性和资产？我们认为，外汇占款增长对狭义流动性的宽松作用有限，但对广义流动性的宽松作用仍较强；对资产而言，债券偏中性，对股票、商品更为利好。 总结：央行外汇管理正从“即期干预”转向“掉期调控”。外汇占款回升不只是流动性线索，更是稳汇率、稳预期与稳资产价格之间再平衡的新信号。 相关报告： 报告作者：吴彬、周君芝 如感兴趣，欢迎联系建投宏观团队或对口销售。