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**【TF】【新风光】静止调相机+构网系统价值量重估**

【TF】【新风光】静止调相机+构网系统价值量重估，SST+高压GaN卡位AIDC，第二成长曲线加速清晰 新风光的核心变化在于，市场过去更多把公司当作传统电力电子设备企业定价，但当前公司正在同时迎来两条主线重估：一是新能源并网比例提升后，静止调相机、构网系统、SVG、储能等主业产品价值量有望系统性提升；二是AI数据中心电力架构升级打开全新增量，SST有望成为高功率密度配电方案中的关键设备。公司已于3月27日披露新一代SST样机成功下线，并与远山新材料达成战略合作，后者具备1200V-3000V蓝宝石基底高压GaN器件研发及生产能力。我们认为，这意味着公司不只是做SST整机，而是在“整机方案+核心功率器件”两个关键位置同步卡位。 为什么重点看SST+高压GaN 1.AI电力架构正在重构：AIDC对供电系统的要求已不只是“供得上电”，而是要更高效率、更高功率密度、更快动态响应。SST本质上是用电力电子方式重构传统变压、整流、DC/DC等多级环节，有望压缩供电链路、降低损耗，并更好适配800VHVDC等新型配电架构。 2.GaN决定SST能否做得更小更高效：SST要真正产业化，关键不是样机能跑，而是体积、效率、散热和可靠性要过关。高压GaN具备高速开关、低损耗、低寄生等优势，能够帮助SST提升开关频率、缩小磁性元件和滤波器件体积，同时降低系统发热压力，是SST从“可实现”走向“可规模化”的重要支撑。 3.公司在AIDC场景具备订单弹性：公司与杰瑞集团在北美AIDC电源方案方向的合作进展值得重点跟踪。若后续送样测试、UL认证、独供协议或合资平台等节点持续落地，北美AIDC有望成为公司SST业务的重要突破口。按市场对300MW级别潜在订单的测算，对应利润弹性可观，单一业务条线即具备支撑百亿市值重估的想象空间。 4.大股东资源带来主业安全垫：公司背靠山东能源集团，是其旗下重要的新能源电力电子设备上市平台。若“十五五”期间山东能源新能源建设、储能、构网型系统、SVG、静止调相机等需求持续释放，公司主业订单有望迎来明显放量。市场此前对这部分业务多按传统设备估值，但在新能源高比例并网和电网稳定性要求提升背景下，主业也存在价值量重估空间。 5.产业窗口正在临近：SST当前处于样机验证、客户导入和示范项目推进阶段，2026-2027年有望成为行业从技术验证走向商业化落地的关键窗口。假设2030年全球100GW算力需求、2N冗余、25%SST渗透率，对应约50GW装机；若量产后价值量按3元/W测算，潜在市场空间约1500亿元。 总结：新风光当前不是单一主题股，而是“传统主业价值重估+SST切入AIDC+高压GaN补齐核心器件+大股东资源赋能”的组合逻辑。左侧有山东能源体系内新能源电力电子需求提供基本盘，右侧有SST出海北美AIDC带来的利润弹性和估值弹性。随着样机、认证、客户验证及潜在订单逐步推进，公司第二成长曲线有望加速兑现。当前位置市场对公司AIDC电力侧价值认知仍不充分，持续重点