**另外就是经济数据差** ...

**另外就是经济数据差**

刚出规上工业增加值4月同比增长4.1%，低于3月的5.7%，环比仅增长0.05%，说明工业动能较一季度放缓；1—4月累计增长5.6%，仍处在相对有韧性的区间。结构上，装备制造业、高技术制造业仍明显强于整体，1—4月分别增长8.7%、12.6%，3D打印设备、锂电池、工业机器人产量分别增长50.9%、36.0%、25.7%。PMI给出的信号也一致：4月制造业PMI为50.3%，生产指数51.5%，新订单50.6%，生产强于订单，企业生产预期54.5%，说明工业企业仍在扩张，但需求承接力度开始变弱。 需求侧是4月最需要警惕的部分。社零4月同比仅增长0.2%，环比下降0.48%；1—4月累计增长1.9%，低于一季度2.4%。其中商品零售4月同比下降0.1%，限额以上单位商品零售下降4.9%，消费的弱点已经从总量读数传导到规模企业销售端。服务消费相对更稳，1—4月服务零售额增长5.6%，餐饮收入增长3.8%，网上商品和服务零售增长6.6%。这说明居民消费并非全面收缩，结构上更偏低单价、高频服务、线上与通讯信息类，耐用品和大额可选消费修复仍慢。 投资端的压力更明显。1—4月固定资产投资同比下降1.6%，一季度还是增长1.7%；4月环比下降2.36%，是本轮数据中最强的边际转弱信号。基建投资累计增长4.3%，较一季度8.9%明显回落；制造业投资累计增长1.2%，较一季度4.1%放缓；民间投资下降5.2%，扣除房地产后仍下降1.9%。房地产开发投资下降13.7%，新开工面积下降22.0%，竣工面积下降24.0%，到位资金下降18.4%，地产链信用和施工端尚未修复。销售端略好一些，商品房销售面积下降10.2%、销售额下降14.6%，降幅较一季度小幅收窄；70城价格显示一线城市新房环比上涨0.1%、二手房上涨0.4%，二三线仍下跌。地产呈现“核心城市价格企稳、全国投资和资金链仍弱”的格局。 外贸和价格构成另一条支撑线。4月货物进出口同比增长14.2%，出口增长9.8%，进口增长20.6%；1—4月出口增长11.3%，进口增长20.0%，机电产品出口增长17.6%。外需与进口价格/数量共同支撑名义增长。价格方面，4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，购进价格同比上涨3.5%。这意味着“通缩压力”明显缓和，上游和资源品企业利润有修复空间，工业企业收入端改善会强于量端。压力在于PPI向下游传导时，消费需求偏弱会压缩中下游利润率。