**【长江科技&医药】观点更新...

**【长江科技&医药】观点更新260517**

电子 算力消耗持续增加，资本开支继续扩容，结合近期NVH200采购变化，继续看好国产算力长期成长机遇，看好芯原股份；配套晶圆制造、先进封测产能持续紧张，SMIC26Q1法说会乐观，建议重视，看好中芯国际、华虹公司、燕东微、盛合晶微、长电科技、伟测科技等；其中，在技术复杂化、产能国产化趋势下先进封测预计增速更为显著，封测、三方测试、封测设备材料均具备较好成长空间。同时，算力尽头是电力，海外缺电逐步扩散，全球功率芯片需增供减，周期筑底+AI引领有望形成共振，建议关注硅基、碳化硅、氮化镓多元方向，关注天岳先进、扬杰科技、捷捷微电、新洁能等；消费电子立讯精密持续推荐。 通信 光模块，2.4T轻量版相干模块27年商业化或超预期，更大的规模或在28年。相干方案的单价较高，拉高行业TAM，有量产能力中国厂商（以中际旭创为代表）有优势。本周Tower业绩和订单大超预期，公司和硅光子客户签长协合同，落到27年有13e美金，28年有更大规模的合同规模。思科业绩会大幅上调全年预期，预计26财年来自云商的Al订单将达到90亿美元，是25财年的4.5倍。台媒报道工业富联CPO的机柜出货提速。看好PIC设计能力强的头部厂商中际旭创、新易盛、安孚科技（战投易缆微）；CW光源厂商源杰科技、东山精密等；关注国内布局PIC代工的厂商。CPO方向看好天孚通信、长盈通（CPO用保偏光纤进展积极）等。 5月底英伟达财报，谷歌I/O大会落地后，美股科技股带动A股可能出现阶段性调整，大票基本面坚实可越跌越加。 计算机 持续重点推荐国产算力和国产模型。模型带来需求拐点，全年国产AI催化不断，后续催化包括模型的持续迭代，芯模一体，Q2流片回来国产算力芯片性能和产能或持续变化。上周算租公司对外说给第三方模型厂后续预计有订单使得预期国产模型厂商算力好转带来上涨，近期h卡以及北美宏观扰乱短期导致调整，无惧扰动。应用侧前期beta差到底整体压制，但由于筹码和q1基本面之前预期过低，错杀品种存在反弹机遇。推荐排序：国产芯片>国产模型>云>Agent；国产芯片及新技术方案：海光信息、寒武纪、天数智芯；模型：智谱、Minimax、阿里巴巴；云：阿里巴巴、金山云、首都在线；Agent：中控技术、税友股份 传媒 游戏：完美世界《 》新卡池海外上线后带动日服排名创新高至Top2，点点互动多款核心游戏实现环比增长且在各赛道近期均有产品储备，看好强产品表现为业绩持续增长带来的有力支撑，继续看好游戏行业26年景气度延续，后续关注暑期档游戏表现。推荐标的：A股世纪华通、完美世界、恺英网络、巨人网络、三七互娱；港股腾讯、心动公司等； AI应用：除前期推荐AI漫剧、AI+广告外新增token运营板块。推荐标的：易点、汇量、快手、中文在线、掌阅； 另外可关注暑期档相关机会北文、中国电影、儒意电影 医药 板块中业绩+景气度表现较好的为手术机器人细分赛道，国内下半年有望随着收费落地加速，其中微创较为突出，26年全年海外装机量预期为200台。板块内建议关注海泰新光，O交换机零部件已送样，订单或将逐步体现，持续受益CPO概念。5-6月建议重点关注脑机接口板块，主题轮动预计5月中下旬博睿康有望提交上市申请。