**信捷电气：聚焦大客户战略，...

**信捷电气：聚焦大客户战略，高端装备驱动增长，机器人加速扩产**

大客户模式转型、SSS级客户加速突破。公司已向“直销+经销”双轮驱动转型，直销占比正向20%甚至更高提升（25年为17%），主要针对新兴行业，突破二三线及新势力设备商，预计26年大客户营收同增50%+。 公司4月订单增速40%，主要驱动力为高端装备制造（锂电、半导体、智慧物流、风电、核电）的订单需求增速高于传统行业。分产品看，1）伺服：Q1收入增速30%，4月达50%，全年目标保持50%左右。2）小型PLC：全年20-30%，同步增加校企合作，提供实验设备，培养使用习惯，预计随小型PLC市占率达到15%后，收入增速明显加速。3）低压变频器：25年收入2000万元，26年目标翻倍甚至2-3倍。 机器人聚焦无框&编码器，产能加速扩张。机器人产品主要为无框及编码器，当前无框产能12w套/年，但客户订单指引达几十万套，公司正在扩产，预计8-9月份投产后达100-150万套。价格为阶梯报价模式，行星/谐波关节的电机是60-100/100-200元，定制化（轻量化、散热、噪音等）电机可达300-1000元，小型编码器为10-20元，关节用编码器为50-60元。客户端，无框的核心客户集中在关节厂，意优科技/睿尔曼26H2订单指引各50-60w套，明年预计翻倍，终端下游主要为智元。SH和HL都在技术对接，XJ也在开发（3款样机已交付，2款在研）。编码器主要客户为乐聚及星尘智能，同时主流主机厂均有对接。 26年利润预期3.1亿元，27年4.0亿元，给予26年35xPE，对应主业市值为109亿元。机器人业务进展较快，可给予50亿元，合计目标市值160亿元，对应空间57%。