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**【国海传媒】大麦娱乐：投资组合优化提升盈利水平，《给阿嫲的情书》持续发酵**

公司发布公告，FY2026归母净利润不低于7亿元，主要系资产结构稳健，投资组合风险敞口降低，投资亏损同比缩窄（可能是博纳、乐华等股权投资形成正收益） 大麦主投主发的《给阿嫲的情书》成五一档最大黑马，截至5.17累计票房5.1亿（分账票房4.5亿），豆瓣评分9.1分，目前口碑持续发酵，或引发票房持续逆跌。估计《 》制作总成本1000万+，假设总票房为15/20/25亿，大麦投资20%，有望实现票房收入1.1/1.4/1.8亿，形成电影投资毛利1.0/1.4/1.8亿，若投资30%，乐观情形可达2.6亿，显著增厚利润。 打造IP设计基础设施：4月大麦联合通义推出AI潮玩设计平台“妙呀”，主打“AI捏娃”，实现对角色骨相、眼型、色彩等细节的像素级控制，“妙呀”对IP授权业务意义在于：（1）UGC原创IP丰富阿里鱼IP库，补足自研IP短板，降低对授权IP依赖度；（2）复用阿里鱼授权网络，最大程度变现IP价值；（3）涉足IP设计基础设施，强化“AI+IP”生态价值。 资料来源：大麦娱乐公众号、猫眼APP等 风险提示：电影票房不及预期、IP开发不及预期等风险 方博云13127695927 肖江洁13651740073 国海证券-传播与文化-杨仁文/方博云/谭瑞峤团队或对口销售