**【华创交运|深度】** ...

**【华创交运|深度】**

【华创交运|深度】全球能源安全视角下再论原油运输的供与需，继续强推中远海能与招商轮船 4月我们发布百页深度，《能源转型到物流保障——全球能源安全体系下的投资机会全景解析》，其中，围绕能源物流体系保障，我们认为“油运：石油“焦虑”+格局优化，驱动大周期来临。” 本篇报告进一步展开，立足中长期能源安全视角对原油运输市场的供需关系进行再解析。 一、需求：石油“安全焦虑”下的贸易格局或趋势性变化。 1、需求变化1-量：从补库到扩库。完成这一过程或可长达1-3年。 2、需求变化2-距：进口渠道多元化。若中东运量占比下降，美湾、西非、南美份额提升，将有效增加吨海里需求。 3、需求变化3：合规市场：长期需求逻辑预计不断走强。 二、供给：格局、老船与交付。 1、格局最强逻辑：长锦商船大举扫货VLCC市场改变行业。 2、老旧船与交付的思辨： 当前VLCC船队老龄化严重、受制裁比重高、利用率偏低，20岁以上运力占比达20%，其中受制裁比重达58%，使用状态未在工作中（即为闲置、浮仓等）比重达42%。 老旧船面临成本、环保、租家接受度的挑战，或使得在高运价环境中也能发生船舶拆解。 三、继续强推原油运输核心标的：中远海能（H/A）、招商轮船，推荐成品油运输核心标的招商南油。 2026Q1招商轮船归母净利润创历史新高，中远海能为近5年新高，仅低于2020Q2。 欢迎联系华创交运卢浩敏