**今天我们线下调研了安井食品...

**今天我们线下调研了安井食品/今世缘**

今天我们线下调研了安井食品/今世缘，其中安井4-5月双位数增长向好趋势延续，今世缘百亿收入信心足。具体看— 一、安井食品 我们认为：公司26Q2-3的同比增速难以保持Q1水平，但同比仍将保持较好增长，26全年保持双位数增长。收入端主靠滑类/锁鲜装/小酥肉等新品+次新品拉动，终端消费B端60%/C端40%，渠道端靠团餐/大商贡献，餐饮环境持续修复贡献。 安斋清真食品：26年5月发出第一批货，预计第一年收入可破亿，战略层级低于烤肠。 烤肠类：一、体量：25年肠类合计收入约13亿元，同比50-60%，26年预计保持高增，计划打造“烤肠专业工厂”，有望成为第二增长曲线。 滑类：一、25年体量突破10亿元，26Q1同比增长50%，长期目标是将滑类打造为30-40亿级的大单品，内部预计今年20个亿；二、新品：推出彩蔬鱼滑（有原料优势）、正在试验添加高端菇类原料的鱼滑、虾滑产品。 面米类：围绕发面点心、主打BC兼顾、争取不拖后腿。 冻品先生：公司要求冻品先生增长率必须比安井主体业务高10个百分点，目前油炸南瓜条等新品市场反馈良好。 二、今世缘 核心基调：26Q2为淡季需求环比略降/同比接近；短期以份额优先，全年百亿营收目标信心充足，整体经营稳健。 产品端：聚焦国缘品牌，淡雅为第一大单品 1、淡雅：25年销量翻倍，26年截至目前完成去年全年80%；节后提价4元/瓶，低费用、毛利表现稳健。 2、价格带布局：单开卡位200元价格带、承接消费升级；四开为核心旗舰单品，支撑业绩与品牌价值；新推三开，补齐300-400元价格带空白，短期不冲放量、做长期布局。 3、细分产品：K3/K5主打省内喜宴场景；V系列持续控价、稳定投入，保持价格稳定。 市场端：省内精耕攀顶与省外培育并进，聚焦长三角板块化突破。 1、省内：25年省内市场份额升至第一，100-300元价格带为核心业绩基本盘，份额仍有提升空间。 2、省外：26年Q1省外收入占比首次突破10%；核心市场安徽（省外第一）、山东（省外第二），重点覆盖江浙沪皖、山东，强调“长三角一体化、江苏周边化、板块化”。省外由粗放招商转为选商、优商。 库存&费用：库存Q2以来缩窄，费用率预计维持较高水平 1、库存：渠道库存区间2M-3.5M，较年初回落，当前处于可控良性水平，终端动销、经销商打款态势良好。 2、费用与盈利：份额为首要目标，预计费用延续较高水平，广告费用收紧，渠道及消费者培育费用按需投放；25H2兑付渠道费用后，26Q1渠道经营企稳，产品结构优化利好盈利。