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**【信达消费】众鑫股份推荐更新（董事长交流）**

景气跟踪：Q2受益于海外塑料制品价格提升、纸塑需求稳健，国内基地销量环比改善显著，且同行成本高位、价格维持坚挺；泰国产能持续爬坡，我们预计Q2销量环比改善、Q3产能利用率有望达到高位，在此期间价格保持稳定/吨盈利持续向上（摊销优化/成本节降）。 美国市场：美国25年需求平淡（零售商下降中国产品+东南亚采购成本提升+寻找其他替塑路径），伴随国外供应链逐步完善，26年美国市场增长节奏有望恢复。此外，当前美国存在明确本土制造需求+代塑需求，公司未来本土产能落地搭配泰国基地协同，份额有望持续提升。 非美市场：非美市场较为分散，定制化需求高，公司依托规模优势&管理细化，面对多品种、小批量、换模频繁等情况依然可保持成本稳定。此外，非美市场需求稳健增长（超15%），同时国内新增产能有限、老产能技改&调试意愿较弱，公司国内基地未来仍有较明确成长空间。 产能规划：当前泰国10万吨产能预计26Q3起保持较高利用率，若订单充沛、通过产线/人员调整，实际最大产量有望达到12万吨，且泰国仍有预留土地；崇左二期（2.5万吨）/美国（2万吨）新产能均有望在27年陆续投产，未来可扩张空间充足。此外，公司已切入咖啡杯托/纸浆模塑覆膜杯等新产品，工包/重包等高壁垒行业亦在探索，未来产业链布局持续深化，有望向平台型企业演变。 海外基地：1）泰国：设备效率较高，人工/制造费用已低于国内浙江&来宾，与崇左持平，且显著低于同行；未来依托AI视觉检测等设备升级，人工成本仍有大幅节降空间。2）美国：新设备/品类聚焦、生产效率&人效预计最高，预计未来成持平于泰国+海运&关税，同时价格高于泰国，整体吨盈利有望维持较高水平。 联系人：姜文镪18817619332、李晨13994673909