**【国联民生宏观】投资起落：...

**【国联民生宏观】投资起落：PPI上行的逻辑切换**

如何看待今年以来固定资产投资的先起后落？4月重回负增长，究竟是短期扰动还是趋势性回归？ 今年固投的回升将呈现出两阶段接力的特征： 【阶段一】财政资金前置强力托底： 盘活存量：去年约沉淀了0.86万亿元财政资金供今年灵活使用； 支出靠前：今年财政支出快于序时进度。 【阶段二】存在一定“摩擦期”，但“绿芽”正显现： “六张网”等新动能的接续发力，特别国债与政策性金融工具的精准投放； PPI修复的持续性，后续PPI维持在温和区间+价格传导逐步通畅，企业利润的改善将对投资形成内生性支撑； 全球外需与产业订单共振的强度，中国有望成为本轮产业订单外溢的主要承接方； 投资效率的边际改善（增量资本产出率已显示效率上升趋势），若趋势延续对投资是利好。 虽然二季度固投增速仍面临一定回落压力，但积极因素的累积效应将在下半年逐步显现，推动投资“止跌回稳”。 在此过程中，需关注化债、低碳对投资造成的负面影响。 详细内容请参考：