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**【浙商杜秦川/徐安妮】沪农商行26Q1：营收改善，分红提升**

1、营收增速改善。沪农商行26Q1营收利润均同比正增，符合市场预期。沪农商行26Q1业绩较25A改善，改善背后主要驱动因素为：（1）息差拖累改善。（2）成本对利润的贡献加大。主要拖累因素为：（1）减值对利润的影响从去年的正向贡献转为26Q1的负向贡献。（2）其他非息增速转负。展望2026年，我们预计沪农商行营收和利润有望维持双正增长，主要考虑沪农商行贷款投放提速，以及息差降幅收窄。 2、分红比例提升。沪农商行2025年分红率为34.07%，较2024年（分红率为33.91%）提升，现价对应2025年股息率为5%。预计沪农商行未来分红率有望继续提升，主要考虑沪农商行在新三年战略规划中确立了核心一级资本充足率合意区间为12.5%至13.5%。26Q1末沪农商行核心一级资本充足率为14.18%，高于合意区间，判断沪农商行有能力有意愿继续提升分红。 报告全文详见：小程序://浙商证券研究所/djzO4UqcGwmKTsF 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，银行经营情况不及预期 如果您有关心问题，欢迎随时联系～杜秦川15701281690/徐安妮18616884743