**若霍尔木兹海峡解封，重视油...

**若霍尔木兹海峡解封，重视油轮和航空的配置机会**

事件描述：新华社报道，伊朗革命卫队海军司令部发布通告称：随着侵略者的威胁已被化解，且新的通行规程已正式实施，霍尔木兹海峡的安全、稳定通航将得到切实保障。 【航空隐含悲观预期，高赔率区间】股价隐含悲观预期，单机市值历史底部，步入高赔率区间。3月以来中东扰动推升全球油价，导致航司的成本压力陡增，盈利不确定性增加，股价隐含悲观预期大幅调整。当前时点国内航司的单机市值重新回到历史较低的分位数，国航/南航/东航的单机市值为08年以来13%/32%/39%的分位数，春秋及吉祥单机市值为2015年底上市以来历史4%和2%分位数，下行风险有限，行业整体步入高赔率区间。首选三大航H股+A股民企吉祥/春秋/华夏。 【油轮风险释放后，弹性依旧、预期较低】1.油轮的风险已经释放较多，A股风险偏好提升、核心标的解禁减持密集，5月1日克拉克森VLCC-TCE录得95k美元/天，较2月底同比-52%。油轮股近期滞涨。2.我们在前期报告《油运“咽喉”受阻，补库弹性几何？》中提示，一旦海峡通行恢复，油运将触发“弹簧效应”。根据测算，未来一年补库需求将额外需要57艘VLCC，约等于增加7％+的年化纯需求。3.重视供给控盘的逻辑强化。MSC入股长锦商船被证实，一个全球集运龙头作为股东进一步强化长锦商船控盘能力。最后，投资上，继续推荐中远海能、招商轮船，20万美金（长锦1-2年投资回收期的保本点）日租金算，两家公司利润都在220-230亿区间，按照10倍PE，市值2200亿+，不排除进一步上修。 我们在2季度投资策略《潮起守常，潮落寻变》中强调，我们难以预判战争结束和海峡解封的时间点，但我们可以对特定变化带来的利润弹性进行测算，油轮和航空在上行空间和安全边际合适的位置，依然具备了很高的投资性价比。这个时间，可能正在慢慢接近。