花旗观点 2026年国家电网...

花旗观点

2026年国家电网输变电设备第二批招标结果已出炉，总中标规模达214亿元人民币。本次中标额排名前四的企业分别是：中国西电（601179.SS，未覆盖研究）累计中标15.83亿元，市场份额7.4%，排名第一；紧随其后的是平高电气（600312.SS，买入评级）中标12.40亿元，份额5.8%；特变电工（600089.SS，买入评级）中标12.23亿元，份额5.7%；思源电气（002028.SZ，买入评级）中标9.95亿元，份额4.6%。值得注意的是，这四家也正是今年第一批招标中的头部中标企业。其他中标企业还包括许继电气（000400.SZ，买入评级）中标8.70亿元，份额4.1%；国电南瑞（600406.SS，买入评级）中标5.71亿元，份额2.7%。

我们预计2026年中国电网资本支出将同比增长15%，其中2026年累计前四个月的资本支出同比增速为14.6%。我们的首选标的为高压变压器厂商思源电气、特变电工，以及高压气体绝缘开关设备（GIS）厂商平高电气，原因在于GIS是特高压输电线路建设的刚需核心设备。

新订单业绩贡献主要落在2027年——经我们测算，此次平高电气、思源电气和国电南瑞新增订单，分别相当于三家公司2025年国内新增订单总额的7.2%、3.4%和1.7%。我们预计本轮新增订单大部分将在2027年完成交付，届时将对相关公司明年的收入和利润形成支撑。我们维持2026年中国电网资本支出同比增长15%的预测。

2026年国家电网第二轮设备招标核心品类规模占比：

变压器：44.3亿元，占比20.7% 组合电器：39.06亿元，占比18.3% 电力电缆：36.79亿元，占比17.2% 开关柜：23.21亿元，占比10.8% 继电保护及变电站计算机监控系统：16.94亿元，占比7.9% 控制回路：16.94亿元，占比7.9% 通信设备集成：9.1亿元，占比4.3%