**北美四大云商Q1季报总结：...

**北美四大云商Q1季报总结：核心业务均超预期，AI回报率预期提升**

盘后表现：谷歌+7%、亚马逊+2.8%、微软+0.3%、Meta-7% 谷歌 -季度经营现金流457.90亿美元，Capex为356.74亿美元，同比+107%，自由现金流101.16亿美元。 -全年Capex指引从原先的1750亿至1850亿美元上调至1800亿至1900亿美元。 -经营利润同比+30%至397亿美元，经营利润率扩大约2pct至36.1%。 -GCP一季度营收200亿美元，同比+63%，预期在58%。经营利润65.98亿美元，同比增幅约两倍，经营利润率从17.8%提升到32.9%。 -谷歌云订单积压环比接近翻倍至逾4600亿美元，Gemini付费月活环比+40%。 -GeminiEnterprise付费月活用户环比+40%，付费订阅总量达3.5亿；Gemini每分钟处理超过160亿个令牌，环比+60%。 亚马逊 -本季度Capex约442亿美元，略超市场预期的436亿美元。全年资本开支没有更新，计划基本不变。TTM自由现金流骤降至12亿美元。 -AWS本季收入375.87亿美元，同比+28%，是15个季度最快增速；经营利润141.61亿美元，同比+23%，经营利润率约37.7%。 -芯片业务在第一季度环比+近40%。ARR速率现已超过200亿美元，同比实现三位数+。如果将AWS芯片视为独立的芯片业务，其ARR速率将达500亿美元。 -OpenAI承诺通过AWS使用约2GWTrainium容量，2027年开始爬坡；Anthropic将获得最多5GW当前和未来世代Trainium；过去12个月交付210万颗以上AI芯片，其中超过一半是Trainium；Trainium的总承诺收入已超过2250亿美元。同时还宣布2026年起部署100万颗以上NVIDIAGPU。 -AWS在第一季度（不包括新签署的超过1000亿美元的Anthropic交易）的积压订单达到3640亿美元。 -Bedrock客户支出环比+170%。一季度处理的token数量超过此前所有年份总和的10倍。 微软 -季度经营性现金流467亿美元，同比+26%；自由现金流158亿美元。 -本季度Capex（含融资租赁）319亿美元，vs预期的352.9亿美元。指引下个季度capex将超过400亿美元，上调26财年约为1900亿美元，vs预期1546亿美元。 -本季OpenAI投资只让净利润减少1400万美元，对EPS影响几乎为零。 -Azure+40%（vs预期38%-39%）、Cloud整体545亿美元、RPO6270亿美元。 -微软AI业务年化营收已超过370亿美元，同比+123%。 -指引的下个季度Azure+率为40%，高于预期的37%。 Meta -本季capex198.4亿美元，经营现金流322.26亿美元，自由现金流123.86亿美元。 -全年capex指引从1150-1350亿美元上调到1250-1450亿美元，理由是组件价格更高以及支持未来年份容量的数据中心成本增加。 -经营利润228.72亿美元，同比+30%；经营利润率41%，与去年同期持平。 -FamilyofApps广告营收550亿美元，同比+33%；广告展示量同比+19%，单价同比+12%，两项指标双升是META广告引擎健康度的核心信号。 （长江通信于海宁团队，材料欢迎私戳~）