**传音控股26Q1点评：业绩...

**传音控股26Q1点评：业绩大超预期，毛利率创近三年新高**

财务数据： 26Q1传音实现营收162亿元，同比＋24.58%；归母净利润7亿元，同比＋42.9%；扣非净利润6.19亿元，同比＋80.37%，营收与净利润均大超预期。毛利率22%，同比＋2.77pct，创2023年以来新高 经营亮点： Q1智能机sell-in口径出货2100万部，同比持平，以营收增速推断智能机平均ASP提升20%~30%。公司不仅主动涨价，还通过调整产品结构以及凭借差异化能力推进高端化，有效抵消存储对公司带来的影响，公司一季度发布的Tecno，Infinix新品需求均超预期，高端化进展显著 持续性展望 库存视角：公司一季度经营性现金流减少40.93亿元，主要用于购买上游原材料。公司历史上经历多轮存储周期，经营韧性极强 存储视角：25Q4公司尚有部分涨价前的低价库存，26Q1涨幅更高且公司低价库存更少，后续消费级存储涨幅或逐步回落，公司可通过囤积原材料、新机涨价以及调整产品结构等举措更从容的过渡。因此我们合理推断Q1是公司受存储影响最大的季度，后续成本压力改善趋势显著 需求视角：公司一季度的新机重点集中在3月，1-2月销售机型多为老机型。而二季度通常是公司新机发布重要窗口期，公司对新机涨价，以及逐步推出高端产品，毛利率有望持续优化