**迈为股份2025年报&20...

**迈为股份2025年报&2026一季报点评：订单充裕，经营显著改善**

2025年营收81.5亿（同比-17%），归母净利7.2亿（同比-22%），扣非归母净利7.0亿（同比-17%）；25Q4营收19.5亿（同比-6%），归母净利0.6亿（同比-65%），扣非归母净利1.1亿（同比-29%）。业绩同比下降的主要原因为光伏行业景气度影响；此外公司持续加大异质结、钙钛矿、半导体及显示设备等前沿技术研发投入，全年研发费用达10.8亿，研发费用率13.3%，同比+3.6pcts；计提信用减值损失6.1亿，同比+72%。 拆分来看，光伏营收74亿，同比-23%；半导体及显示6.6亿，同比+887%大幅增长，成为公司业务的第二增长极，彰显出多元化业务布局的强劲韧性。 26Q1营收13.4亿（同比-40%），归母净利1.2亿（同比-27%），扣非归母净利0.8亿（同比-48%）；一季度研发费用2.4亿，研发费用率18%，同比+7.4pcts；且一季度仍有信用减值损失计提达1.9亿元。26Q1经营性现金流量净额19.5亿，由去年同期-3.5亿大幅转正；销售商品、提供劳务收到的现金30.5亿，同比大增324%；期末的合同负债59.4亿，同比增加40%。 公司半导体设备新签订单持续翻倍增长，25年约20亿，26年有望达40亿；前道高选择比刻蚀、ALD及后道先进封装设备已获国内头部客户批量订单，成长动能强劲。光伏方面，公司获得业内​​首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单​​，领先卡位下一代光伏先进技术。 此外，HJT因其可柔性化、轻量化以及与钙钛矿叠层的兼容性有望在在新兴的​太空光伏​领域得到应用，公司的HJT技术全球领先，有望率先受益。公司合同负债已实现边际好转，表明公司在新兴领域和新兴市场已取得丰硕成果，受益于国内半导体国产化及光伏新技术的持续导入，重点推荐！ 风险提示：需求不及预期；贸易壁垒等风险。 欢迎交流！【中泰电新曾彪团队】曾彪/赵宇鹏17603056808