**坚定看好嘉友国际、仍有40...

**坚定看好嘉友国际、仍有40%+空间**

一、 核心变化 中东地缘冲突推升进口动力煤价，动力煤与焦煤存在部分场景下替代关系，或推升蒙古煤炭进口需求、中蒙业务低基数下量价均有弹性 年初以来，蒙煤进口需求旺盛： 【量】4M26，甘其毛都口岸进口煤炭1256万吨，同比+48% 【价】甘其毛都口岸主焦煤库提含税价同比+8% 二、投资建议：25年业绩小幅低于市场预期，下跌即买入机会 我们预测，26年营收96亿（yoy+14%）、毛利20亿元（yoy+32%）、归母净利15亿（yoy+31%），其中跨境多式联运/供应链贸易/陆港项目分别有望实现7.7亿/7.7亿/5亿毛利。对应26E12xPE，估值处在历史底部