**海思科：1Q26开年业绩亮...

**海思科：1Q26开年业绩亮眼**

公司公布26年一季报：1Q26实现营收15.64亿元（yoy+75.33%），归母净利5.55亿元（yoy+1089.85%），扣非净利5.22亿元（yoy+936.28%），符合业绩预告（预期归母利润4.77-5.57亿元，扣非利润4.49-5.29亿元），收入利润高速增长主因HSK39004于1M26将海外权益授权AirNexis，1Q26确认首付款收入约5亿元，剔除后内生收入10.6亿元，+19.3%yoy，增长提速（25年收入增速17.9%），内生利润大几千万元；1Q26归母利润与扣非利润差异主因1Q26收到产业扶持资金3200+万元，计入非经常性损益。我们预期26年内生收入增速20-25%，表观收入增速超40%，看好公司创新管线持续兑现，早期管线出海可期，持续推荐！ 已上市4款创新药国内快速放量 1）环泊酚：我们推测1Q26环泊酚快速增长，我们预计26年增长超20%，峰值30+亿元；美国上市申请已于7M25获FDA受理，我们预期26年中获批上市；2）克利加巴林（α2δ，普瑞巴林mebetter）和考格列汀（DPP-4，两周一次）：均于24年获批上市，24年底纳入国家医保，我们预期26年合计销售额5-6亿元，峰值分别20+和10+亿元；3）安瑞克芬（κ受体）：5M25腹部手术术后镇痛获批上市，25年底纳入医保；9M25肾病瘙痒获批上市；骨科术后镇痛3期临床，我们预期峰值40+亿元。 三款全球进展前二的分子已达成出海BD合作，管线进展可期 1）HSK31858（DPP-1）：治疗支气管扩张症，同靶点全球第二中国第一，国内3期（我们预期26年底NDA），我们预期国内峰值30+亿元；海外预期26年内由合作伙伴凯西开启3期临床，我们预期海外峰值20+亿美金（全球同靶点进展最快的INSMED市值近300亿美金，INSMED预期其DPP-1全球峰值超50亿美金，8M25美国获批上市，25年销售额1.7亿美金）；2）HSK39004（PDE3/4）：治疗COPD，混悬液中国3期，粉雾剂中国2期（全球进展第一）；海外权益已于1M26授权AirNexis，即将全球2期临床；3）Nav1.8：海外权益已于4M26授权艾伯维，即将推进全球临床。 国内临床研发进展顺利，多款早期产品出海可期 1）HSK39297（FactorB）：阵发性血红蛋白尿26年1月申报上市；IgA肾病3期临床；2）HSK31679（THRβ）：MASH临床2期结束，我们预期1H26读出数据，26年进入临床3期；3）HL231（LAMA/LABA复方，马来酸茚达特罗格隆溴铵吸入溶液）：治疗COPD，26年4月申报上市；4）HSK47388：银屑病和溃疡性结肠炎中国2期临床，同靶点全球第二国内第一；5）HSK44459（PDE4B）：同靶点全球第二中国第一，国内特发性纤维化（IPF）、白塞病、特应性皮炎均2期临床，对标BI的Nerandomilast（IPF，10M25中国获批上市）。 联系人：代雯、李奕玮