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**hcdx当升科技：26Q1三元出货环增，业绩超预期**

公司26Q1实现营收45.3亿元，同比+137%，归母净利2.77亿元，同比+150%，环比+113%，扣非净利2.14亿元，同比+221%，环比+89%。 拆分： 三元：26Q1出货2万吨，同比+80%，环比+25%，单吨净利1万元左右，环比25Q4提升，主要系国外需求较好，LG的订单持续放量，海外客户占比从52%提升至57-58%，叠加开工率提升（目前开工9成）。目前二季度来看维持较好的排产，预计全年三元出货增8-9万吨，同比+50%以上，量利持续受益于海外项目放量。 铁锂：26Q1出货2.6-2.7万吨，环比接近持平，盈利也修复至2-3k/吨。目前产品供不应求，预计全年出货17万吨，需求旺盛下盈利有望进一步上行。 其他：钴酸锂26Q1出货接近1000吨，单位盈利1万以上。智能装备以及其他业务相对稳定。 26年海外需求旺盛，带动三元高增。公司海外客户占比高持续受益，此外铁锂也供不应求量利双升，固态进展领先，预计26、27年归母10、14亿，对应PE33、23倍，建议关注。