**汇报4蔚蓝锂芯：一季报超预...

**汇报4蔚蓝锂芯：一季报超预期，高端场景利润占比持续提升-0426**

——————————— 公司一季报报表质量优异，约2e合同负债，其中大部分为无人机。Q1小圆柱电池出货1.7e颗，单颗净利0.71元（Q4为0.6元），盈利能力继续提升。 且q1高端场景出货较少（约800万颗无人机，500万颗BBU）,高利润率场景占比较低，Q2起无人机电芯收入占比有望大幅提升，后续高利润产品结构持续提升。 后续几个季度产品结构继续改善，高利润率产品占比提升，利润有上修可能性。 两大新场景BBU、无人机，尤其BBU，成长性显著。从海外BBU企业规划看，尤其是松下，计划从2027财年起将汽车锂离电池生产线转型为数据中心用锂电池生产线。 松下能源在数据中心分布式电源系统领域占据80%市场份额。公司计划在2029财年实现8000亿日元的销售额（343亿RMB，以单颗价格25元算，对应约14亿颗电芯），【超大规模数据中心客户已预先预订了其到2029财年计划产量的80%以上。】 蔚蓝BBU26年预估出货约6kw颗，28年目标2亿颗（1亿颗直供+1亿颗代工），20%-30%市占率。直供部分有望逐步突破AWS、Google、Meta等终端。公司今年出货主要在AWS，若AWS资本开支加速，蔚蓝出货有望上修。 投资建议 预计26年公司利润约10e，若价格传导顺利，有上修可能性。2年维度，28年公司有望20e利润（小圆柱15e利润，LED+金属物流5e利润），20XPE约400e市值，约70%空间，保持“重点推荐”。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/薛舟