**【浙商食饮】千味央厨业绩交...

**【浙商食饮】千味央厨业绩交流要点（260426）**

我们认为：预计26年延续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。我们预计26年收入、业绩双位数增长，建议关注后续C端品牌和出海节奏。 指引： （1）收入端： -大B：一、26Q1表现较好，主因：春节错期导致25年12月部分大B端业绩及产品促销、客户上新在26一季度体现；二、全年趋势向好； -小B：一、25年两极分化严重，流通批发类经销商下滑比例高，团餐、熟食区、区域连锁粉面粥类经销商稳健或快速发展；二、未来持续调整结构、降低流通批发占比（预计下降5-8pct，到50%多左右）、增加专业渠道占比； -线上：中期线上业务还会保持双位数的高增长。 （2）盈利能力&费用端：一、因Q1线上引流投放费用较多，销售费用率增长；二、预计全年毛利率、费用率及净利率水平相对稳定； （3）业绩端：26年业绩仍照着双位数增长努力。 前五大客户表现： （1）26Q1：第一/第二/第三/第四/第五大客户26Q1收入分别同比+8.45%/+135.23%/+35.58%/+7.26%/+34.11%，盒马上升为第二大客户； （2）26年：预计与盒马合作份额持续增长、与其他大B客户的合作相对稳健、粥类头部品牌今年会持续快速发展。 产品端： 烘焙业务增长主要由三类产品驱动：一、挞类（蛋挞类）：提供全熟、预灌注、塔皮加塔液等多种形式，适配零售渠道（如新零售端烘焙区）和餐饮西快端，计划将其打造成类似油条的核心品类；二、丹麦类：以起酥底加馅料、香肠等，千味丹麦类SKU在盒马烘焙区占比约60%，扩展至小象、叮咚等线上新零售；三、派类：随西快、咖啡茶饮发展需求增长。 张潇倩/孙天一18621835115/杨美云