**【浙商食饮】三元股份大涨点...

**【浙商食饮】三元股份大涨点评：改革增效，聚焦提质（260424）**

我们认为：公司基本面趋势向好，重点关注国企改革预期带来的弹性，同时下周新品发布会有望带来催化。我们预计26年业绩3.3e左右，中期业绩有翻番潜力，继续推荐。 25年主业显著减亏、26Q1趋势向好、多指标改善 （1）26Q1收入转正，同比+4.5%； （2）分区域：北京/北京以外地区皆转正，分别同比+4.8%/+2.3%； （3）分产品：液态奶/固态奶/冰淇淋及其他产品同比-6.2%/+24.9%/+18.3%； （4）费用率优化：26Q1毛利率/净利率23.1%/5.6%，同比-1.3/+0.3pct；销售/管理/研发/财务费用率16.6%/3.6%/1.0%/0.9%，同比-1.3/-0.5/+0.3/-0.1pct； （5）剔除投资收益，26Q1主业盈利能力改善。 聚焦低温核心赛道、推进战略大单品落地 （1）战略大单品“三元北京鲜牛奶”自上市以来，同比增长超过30%； （2）26年1月推出另一战略大单品“三元北京酸奶”； （3）4月28日新品发布会，有望带来进一步催化。 聚焦北京终端渠道精耕、优化渠道结构、提升资源配置效率 （1）聚焦北京核心市场，依托属地优势打造“北京”系列大单品，以核心单品赋能渠道深耕，持续增强北京市场核心竞争力； （2）提升经营质量，聚焦核心盈利业务，淘汰低效业务。战略收缩部分亏损KA业务及外埠亏损业务，收入出现阶段性波动；战略调整传统渠道非重点区域业务。 （3）聚焦营销费用提效，常温电商战略调整初见成效，大幅减亏并回归增速。 （4）通过定制化产品深化与战略发展客户的合作，携手沃尔玛、盒马、小象开展自有品牌乳品代工战略合作。 深化改革赋能、激发组织活力 机构改革方面，有序推进销售事业部机制革新，完成营销体系五个事业部组织优化，中后台编制精简40%以上，着力构建规范有序、精简高效、精治协同的组织体系，中后台支撑服务能力持续增强。 张潇倩/孙天一18621835115/杨美云