**【建投食饮|杨骥】三元股份...

**【建投食饮|杨骥】三元股份涨停：一季报质量极佳，面貌焕然一新**

26Q1：收入同增4.5%（液态奶-6.2%、冰激凌+18.3%、固态奶+24.9%），扣非净利润同增14.7%。我们认为公司一季报质量极佳，在投资收益减少800w的情况下，归母净利润仍增加1255w（同增14%）、主业继续释放利润，初步展现公司改革效果，液奶下滑主要系收缩省外亏损常温业务，聚焦北京战略下Q1京内收入增长4.6%，新品北京鲜牛奶快速增长，八喜冰激凌加快上新、重回增长。 25年年报：公司在年报具体阐述经营思路及计划，包括推进战略大单品、焕新品牌战略、聚焦北京终端、T字型渠道战略、筑牢人才根基等，坚定聚焦北京、聚焦低温及特渠业务。25年公司营销类、广告类费用大幅缩减，战略收缩外埠亏损业务，全年销售费用额同比下滑21%。公司年报封面标题也改为“拼搏奋斗再创业、凝心聚力新三元”，改革思路明确。 三元当前处于改革初期，团队正在重新梳理，新品陆续推出（下周将在北京举办新品发布会）、后续有京外关厂和股权激励预期。前期受业绩悲观预期影响，股价有所回调，我们持续推荐，重申三元当前仅在改革初期，是当下兼具赔率和胜率的的国企改革标的，坚定推荐。 联系人：杨骥、高畅、夏克扎提