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**【国信电子｜中芯国际重点推荐】持续受益本土企业崛起和本地化制造趋势**

公司目前PB不到3倍，而2013-2018年台积电PB估值在3.5倍上下波动。 受益中国芯片设计企业崛起和本地化制造需求增加，产能利用率长期高于国际同业 2017-2025年中国芯片设计企业数量和销售额均以两位数CAGR增长，对晶圆代工带来增量需求，且随着高端芯片设计的突破，也将提高高复杂度制程晶圆代工的占比。同时，国际关系的复杂化也增加了本地化制造的需求。受益于多因素叠加，公司产能利用率自2Q23开始长期高于联电，4Q25达到95.7%。 4Q25营收超指引上限，预计2026年收入增幅高于可比同业均值 公司4Q25实现销售收入24.89亿美元（YoY+12.8%，QoQ+4.5%），高于指引(QoQ0%-2%)上限，续创季度收入新高。预计1Q26营收环比持平，毛利率为18%-20%，2026年全年收入增幅高于可比同业平均值。 具体情况欢迎联系国信电子团队