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**【中金全球矿业】Pilbara矿业（PLS-AU）3QFY26分析师会议精要**

锂市场评论：公司强调锂行业仍处于快速扩张的资本密集型阶段，需求已在电动车、储能、商用车等各领域及各地区多点开花，需求快速增长但供应响应迟缓，意味着供需紧张和波动将持续。在此背景下，规模、成本竞争力、资产负债表强度和分阶段棕地扩建路径构成结构性优势。关于宁德时代的钠离子电池，公司认为其重量大、能量密度低，并不适合装车；更重要的是宁德时代等龙头仍在重金投资锂电供应链，听其言不如观其行，钠电可能会在储能市场占据很小的份额，但对锂的长期前景不构成威胁 成本与燃料影响：柴油占历史生产现金成本的4-5%（约0.4亿澳元/年），当前价格上涨影响可控，FY26离岸成本指引500-560澳元/吨保持不变。目前Ngungaju复产所需的燃料供应均已落实。公司成本优势的关键驱动力来自超前的开采生产率、持续强劲的锂回收率（约75%）、以及超预期的接触矿处理量等，这些因素有效对冲了燃料等成本上涨压力。由于Ngungaju正在推进复产，4QFY26的单位成本或将有所上升，但FY26全年成本仍将处于指引范围内 P2000前置基础设施：公司正在评估Pilgangoora矿山的多项前置基础设施升级，包括运输主干道、重型设备设施和永久性营房建设，这些投资对于维持30年以上的矿山寿命而言非常必要，具体金额将在提供FY27指引时披露 资本开支框架：公司的资本开支分为三类：维持性资本开支（维持现有运营）、改善型资本开支（提升效率和可靠性，但不增加产量）以及增长型资本开支（P2000/Colina等产能扩张项目），公司将确保资本得到有序配置，仅在项目回报具备穿越周期的韧性时才投入增长型资本开支 磷酸锂加工厂与定价：澳洲磷酸锂中游示范加工厂已与磷酸铁锂正极龙头朗达签署承购协议，定价结构参照锂盐基准价格，年消耗约2万吨锂精矿。尽管占总产量比例不大，重要的是验证磷酸锂工艺流程、优化工艺并测试市场真实定价，目前市场并无公开磷酸锂价格基准可参考。中期来看，磷酸锂若品质达标，可直接进入正极市场、跳过供应链中的冶炼环节并触达更多买家 股东回报与分红：公司资本管理框架中目标派息率为自由现金流的20-30%。当前公司刚从约18个月的行业下行周期中走出两个季度，刚刚恢复正向现金流不久。若锂价维持当前水平，FY26财年末董事会将有望考虑分红派发，但最终决定将综合考量锂价持续性、运营表现与增长项目资本需求，基本宗旨为先确保增长韧性、再落实股东回报 其他要点：钽副产品价格上涨带来额外收益，但体量有限；公司目前暂无赴美国纳斯达克上市的计划，因为当前未见额外益处；电动矿卡处于早期探索阶段，主要受限于可用设备的选择有限，但公司希望后续快速跟进；与赣锋规划的合资冶炼厂相关研究仍在持续推进