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**菲莫国际发布26Q1财报**

菲莫国际发布26Q1财报：IQOS延续强劲增长，日本税改前囤货扰动短期节奏，VEEV/ZYN多品类平台继续兑现【国金轻工&新消费】 26Q1公司实现营收同比+9.1%至101亿美元，调整后摊薄EPS同比+16.0%至1.96美元，剔除汇率后同比+5.3%；其中无烟业务收入同比+12.4%至43亿美元，占总收入比重提升至43%。国际无烟业务收入同比+24.7%至38亿美元、毛利润同比+28.6%。 HNB业务：26Q1HTU销量同比+11.3%至413亿支，HTU调整后IMS销量同比+10.9%，剔除日本4月1日税改前消费者提前囤货影响后仍增长约9.4%，整体表现仍属强劲。IQOS继续领跑全球HNB品类，PMI在全球HNB品类中保持约77%的销量份额，且IQOS在已进入市场中已超过Marlboro，成为第一大尼古丁“品牌”，占卷烟+HTU合计行业销量比重达到10.9%，同比提升1.7pct。分区域看，日本市场IQOS调整后IMS同比增长10.4%，剔除囤货影响后增长5.9%，日本HNB品类占总尼古丁零售销量比重已达约53%，IQOS在日本总尼古丁市场份额升至34.9%，在HNB品类内仍保持接近70%的份额；欧洲市场IQOS调整后IMS同比增长5.4%，若剔除波兰等风味禁令扰动市场则约增长8%，市占率提升1.1pct至12.6%；欧洲、日本以外市场调整后IMS同比增长19.4%，台湾3月全国零售动销份额接近6%，为目前最成功的主要新上市市场。 一季度日本IQOS动销中包含税改前囤货带来的正面扰动，因此二季度及未来几个月数据可能仍有波动，但现阶段不会过早把涨价后的短期扰动解读为结构性变化。公司对日本长期判断仍偏积极，认为IQOS的产品力、品牌力、创新能力以及持续提价、生产效率改善，共同支撑了其在日本市场的持续领先；从城市维度看，东京一季度份额已首次突破40%，也进一步验证IQOS在核心市场的竞争优势仍在强化。 口含烟业务：26Q1口含烟与雾化延续推进。口含烟方面，现代口含袋销量增长至5亿袋，但受北欧传统snus下滑影响，整体oralSFP出货量同比下降5.1%；美国市场ZYN零售动销同比增长10%，但由于渠道补库存正常化及去年低促销基数影响，26Q1ZYN出货量同比下降23.5%至23亿袋/1.55亿罐，公司预计随着基数逐步正常化及新品推进，下半年美国业务表现有望改善。 雾化业务：VEEV一季度出货首次突破10亿等价单位，延续高增，并已成为欧洲并列第一的封闭式烟弹品牌，在德国、法国、罗马尼亚、意大利、希腊、保加利亚等市场表现亮眼，显示PMI“IQOS+ZYN+VEEV”多品类平台的协同价值正在继续释放。 展望全年，公司维持26年指引不变，预计全年有机营收增长5%-7%，有机营业利润增长7%-9%，调整后摊薄EPS为8.36-8.51美元，按固定汇率计算同比增长7.5%-9.5%；同时预计全年无烟产品出货维持高个位数增长。结合本季度业绩，PMI当前主线较为清晰：IQOS全球景气度仍高，日本一季度虽受税改前囤货扰动，但中长期增长逻辑未变；与此同时，VEEV和ZYN持续放量，进一步强化公司多品类无烟平台。后续最值得跟踪的，仍是日本市场在囤货效应消退后的二季度真实动销表现，美国市场则更依赖ZYN新品推进及库存比较正常化带来的修复。 注：1）公司在业绩会上强调，日本税改前囤货对一季度IQOSIMS有正面拉动，二季度及后续月份可能仍有扰动，需等待税改后数据进一步验证真实趋势。2）管理层对IQOS的核心判断仍是“强产品主张+强品牌力+持续创新+效率改善”，并认为当前表现并非简单的短期反弹。3）美国方面，ZYN短期仍受库存和促销基数影响，但公司预计随着创新产品推进和比较基数正常化，下半年表现将逐步改善。 国金轻纺家电新消费赵中平19867713319团队 轻工：赵中平/毕先磊/唐执敬/叶秋含/谢俪丹