**兆驰股份：25年年报略超预...

**兆驰股份：25年年报略超预期，26Q1基本符合预期。产能为王**

光芯片业务有望打开长期成长空间【/家电团队】 1、年报利润略超预期，一季报基本符合预期，收入回暖 2025年公司实现营业收入178.07亿元，同比-12.39%；归母净利润13.03亿元，同比-18.67%；扣非归母净利润11.30亿元，同比-28.72%；经营性现金流净额33.04亿元，同比+339.95%。26Q1实现营业收入41.80亿元，同比+12.28%；归母净利润2.10亿元，同比-37.34%；扣非归母净利润1.86亿元，同比-40.20%。公司利润下滑主要系毛利率下滑与外汇波动导致财务费用大增导致。整体看，年报略超预期，一季报基本符合预期，q1收入端已开始改善，利润端短期仍受汇率波动扰动。 2、电视代工恢复叠加LED主业回暖，看好二季度起逐季修复 2025年多媒体视听产品及运营服务收入120.82亿元、同比-19.43%，LED产业链收入57.25亿元、同比+7.41%；其中LED业务毛利率升至32.23%，同比提升3.61pct，净利润8.71亿元、利润贡献占比超60%，已成为核心利润支柱。公司智能终端业务前期受海外产能扩张、原材料涨价等影响承压，但越南基地年产能已从年初200万台提升至年末1100万台，海外产能基础和订单承接能力明显增强。我们判断，随着电视ODM修复、海外产能效率爬坡及LED高端化持续兑现，公司二季度起有望逐季恢复，全年乐观预期不变。 3、多模态AI平台风行持续高增，光芯片若Q4放量更有望打开长期成长空间 风行不只是视频Agent，更具备全网非常稀缺的分发能力。展望未来3年，公司的出海亦值得期待。根据我们跟踪，公司Token数保持月度近翻倍增长。光芯片方面，公司最大的优势在设备产能(爱思强G4)以及芯片先发(2024年即启动CWEML研发)。根据产业规律，考虑行业紧缺，公司Q4有望放量，若进入头部客户有望打开广阔成长空间。 欢迎交流！