**中国重汽A：1Q业绩4.5...

**中国重汽A：1Q业绩4.5亿元、符合4月下旬市场下修后的预期-0429**

———— 【营收】表现好于行业与集团，主要受益于非洲东南亚对豪沃需求增加 营收197亿元、同环比+52%/+14%，同期行业重卡批发销量31.8万辆、同环比+20%/-1%，行业海关出口11.7万辆、同环比+55%/-4%，其中非洲、东南亚出口同比+91%、+50%，另外集团批发8.7万辆、同环比+15%/+9%。公司营收表现好于行业与集团整体，显著受益于非洲东南亚出口的增长。 【净利】符合4月下旬市场下修后的预期 归母净利4.5亿元、同环比+46%/-26%，净利率3.7%、同环比+0.4PP/-1.6PP，扣非归母净利4.4亿元、同环比+49%/-24%，具体地： 1）毛利率：6.7%、同环比-0.4PP/-2.2PP，同比毛利率略降或与新能源占比提升有关（今年占20%，去年约10%），另外公司年末一般有较多返利导致Q4毛利率基数较高。 2）费用率受益于规模效应：期间费率1.5%、同环比-0.9PP/-0.9PP，其中，销售费率0.6%、同环比-0.1PP/-0.3PP，管理费率0.3%、同环比-0.3PP/-0.2PP，研发费率1.1%、同环比-0.4PP/-0.4PP。 3）减值：合计-1.3亿，1Q25为-0.7亿、4Q25为-1.4亿，同比约增加6000万减值。 4）存货：75亿，达到上一轮景气顶峰以来的最高值，公司一直对库存管控谨慎，看好Q2需求进一步释放。